經濟回穩 限購鬆綁 逢低布局中國點心債

．2014/05/29

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫

中國大陸微刺激政策陸續出籠，經濟可望在第二季觸底，惠理康和中國點心高收益債券基金經理人鍾君長表示，中國大陸將對非一線城市鬆綁房屋限購令，帶動近期房產類股和債券的強勁反彈，隨著中國大陸經濟逐漸回穩，優質房產公司的銷售仍表現不俗，加上日前中國點心債券有一波重新訂價，目前正是嚴選債信、逢低布局中國點心和高收益債的時點。 

亞洲美元債和人民幣計價債券 雙雙衝高

鍾君長分析，近來市場氛圍轉佳，4月亞洲信用市場發行排程滿檔，5月則保持穩定，今年以來（截至5月23日）亞洲(不含日本)美元債供給量已高達801.7億美元，其中，投資等級公司債發行狀況良好，也有部分高收益公司債也即將進入發行排程。

在境外人民幣債券方面，今年的發行狀況顯著大增，年度發行量已突破千億大關、衝上人民幣1,066億元。不論是亞債或中國點心債，預期今年發行量將再創新高，隨著國際資金重返新興債市，市場參與程度可望愈來愈熱絡。

他指出，今年以來人民幣貶值近3%，拖累中國點心和高收益債的表現，儘管這兩類債券處在市場擔憂中國企業違約和經濟放緩的氛圍下，今年以來仍有1.3-1.4%報酬，惟因匯率侵蝕，以至今年以來若以美元計價仍是負報酬。

中國房產限購鬆綁 股債反彈

房地產類股，因為中國大陸房產銷售價量一起走下坡，今年以來表現相對疲弱，加上年初有較多信評偏低的房地產開發商發債，造成市場相同產業公司債的價格重新訂價，以致此前房產類的公司債表現疲弱。

不過值得注意的是，近期房地產債券開始強力彈升。鍾君長表示，中國大陸的打房政策雖然迄今沒有鬆綁，加上銀行也沒有設定貸款成長目標，導致房地產價格下滑，成交量亦然，惟中國大陸政府擔憂房地產會拖累整體經濟表現，近期中國大陸人行已口頭指導銀行加速進行房貸申請審核、發放，不許停止個人購屋貸款。

另外，非一線城市的購房政策也有例外，對於新屋庫存量高的地區，限購政策可以自行調節，監管部門的房市鐵腕調控動作將出現鬆動。截至5月23日當周，上述利多刺激中國大陸整體房地產債券價格出現1~2%的強勁表現。

中國經濟加溫 人民幣回穩

鍾君長分析，中國大陸經濟回升訊號浮現─中國5月滙豐製造業PMI初值大幅反彈至49.7，國內需求回溫，包括產出、新訂單和產出價格指數皆回升至50榮枯線之上，庫存指數維持下降，反映出製造業的好轉。外部需求方面，新出口訂單同樣重返50以上，符合日前台灣、韓國，與中國出口數據復甦的訊號。

他表示，隨著歐美經濟溫和復甦，中國大陸穩健的出口表現下半年將能保持下去。此外，中國大陸人行行長周小川公開表示，只有部分城市的住宅可能存在泡沫(並非全面性)，難以通過單一的全國性政策解決，且以城鎮化的中期前景來看，住宅市場發展依舊良好，顯示中國大陸人行仍認為整體房市處於可控狀態，這將有助於市場信心回穩。

再以，中國大陸最大房地產開發商萬科企業最近在廣州的房產銷售，祭出平均三成降幅後，買氣顯著回籠，全案也漂亮熱銷九成，可見市場剛性需求仍相當強勁。

鍾君長認為，亞洲投資等級公司債表現可望持續穩定，高收益等級公司債則受中國大陸人行口頭指導銀行維持房貸申請之審核發放而有所改善，預期未來省級單位將在房市表現較差的各區陸續出台寬鬆政策，可望穩定中國大陸房價與銷量。

總體經濟方面，隨著出口需求的持續回升，及中國大陸的穩增長政策逐步推行，將使得中國大陸整體經濟狀況於第二季落底回穩。點心債方面，由於人民幣匯率短期有所持穩，加上全球人民幣支付的提升，令點心債流動性改善，皆將有助於維持點心債穩健的表現。

資料來源：Cmoney, 2014/05/27
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註：以上皆為累積不配息級別，原幣計價