微剌激利多 點亮中國點心高收債

．2014/07/03

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫 

中國大陸經濟觸底回升，外資紛紛對中國大陸市場翻多，中國大陸債市也受惠，惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）經理人鍾君長表示，中國大陸政府微刺激政策，加上政策力保7.5%經濟增長率的底線，市場重燃信心；今年以來，點心債發行量已超過去年總額，市場參與度提升，且對中國大陸發行債券的胃納良好，一掃今年以來人民幣貶值籠罩中國大陸債市的陰霾。

定向降準+微剌激  經濟保7.5%

今年以來，中國大陸信託商品違約風險、房地產泡沫的隱憂，加上人行引導人民幣貶值，影響第一季以中國大陸為首的亞洲債市表現，惟近期中國經濟落底訊號持續浮現，亞洲高收益公司債於第二季持續回升。

鍾君長分析，根據美林債券指數，亞洲高收益公司債6月以來漲幅為1.74%。儘管烏克蘭、伊拉克等地緣政治風險與第二季全球資金部位調整等因素影響，中國高收益等級公司債，則受惠於中國大陸政府近期一系列定向刺激的財政政策與貨幣寬鬆推升市場信心，整體表現相對良好。尤其，中國大陸總理李克強訪問英國時，也公開表示經濟增長率不會跌落7.5%，大大提振市場信心。

中國大陸當局對於穩增長的決心相當堅定，鍾君長分析，這可從中國大陸人民銀行4月和6月兩次加大「定向調降存款準備金率（定向降準）」窺見，這兩次動作相當於人行全面降準一碼，可望為市場注入約當5,400億人民幣資金。

中國大陸政府今年陸續推出微刺激方案，特別是加速審批「鐵公基」等重大建設，核批預算也由人民幣6400億元，提高到8,000億元。

鍾君長表示，從近期陸續公布的經濟數據來看，6月份滙豐製造業PMI已回升到50.7，優於前期49.4。觀察各分項指數，新訂單大幅彈升，由上個月49.8升至51.8，顯示國內需求受到定向刺激政策的影響，已經開始有回升反彈的跡象。

值得注意，日前中國大陸第12屆全國人大常委會第九次會議表決通過，任命遼寧省長陳政高為住房和城鄉建設部部長，鍾君長表示，陳政高在省長任內推行大規模棚戶區改造有成，李克強這項任命顯示其推動全國棚戶改造和都市化的決心，預計此改造的拆遷改造興建的規模可高達1兆人民幣以上。

人民幣淹腳目 匯價有支撐

人民幣匯率今年波動加大，但卻不影響投資人持有人民幣資產，鍾君長指出，香港人民幣存款高達人民幣9,600億元，近期不論是亞洲美元債券或點心債的發行也相當活絡，6月亞洲信用市場發行穩定，今年以來亞洲美元債券發行量也來到956億美元。

香港點心債發行方面，6月最後一周有四檔點心債發行，共計人民幣45億元，今年以來，發行金額已達人民幣1,275億元，超過2013年整年度發行量人民幣1,160億元。

鍾君長指出，隨著外部需求的持續回升，中國大陸的穩增長政策逐步推行，中國大陸整體經濟可望在第二季落底回穩。點心債方面，由於人民幣匯率短期持穩，加上全球人民幣支付的提升及點心債市場參與度上升，令點心債流動性改善，有助於維持點心債穩健的表現。

多元布局 績效亮眼

惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券）近期表現相當亮眼，目前基金投資布局，房地產債券為第一大類持債（39.4%），其次則是金融債券（20.88%）、消費產業（14.14%）、一般工業（8.38%）與公用事業（約7%）。

在同類型基金裡，該基金在房地產布局相對較高，鍾君長指出，儘管中國大陸政府不再打房，中國大陸政府不樂見房市泡沫化，更不樂見崩盤造成經濟失速。

預期房市不排除價量緩步下跌，趁著近期房市氛圍轉佳之際，他調整基金的投資組合，減持房地產債券，轉投資其他亞洲和歐洲公司債，以其持有歐洲金融業的「或有可轉債」（Contingent Convertible Bond，簡稱CoCo Bond）為例，受惠於歐洲央行降息和寬鬆貨幣政策，歐洲CoCo Bond應聲上漲2-4%不等。