富達：受限四要素 長期低利率

• 2014-09-10 02:37
• 工商時報
• 記者黃惠聆／台北報導

    目前最困擾投資人莫過於美國聯準會（Fed）何時升息以及如何升息，因為各國利率政策牽動金融市場表現。富達國際投資表示，即使美國聯準會明年啟動升息機制，但預期在通膨下滑、人口負成長、生產力成長趨緩、投資尚未加速等因素下，低利環境將持續很長一段時間。

　富達固定收益計量研究團隊主管David Buckle（大衛‧巴克）指出，各市場與經濟體不同，未來利率政策也不一，但利率走勢將逐漸正常化。

大衛．巴克圖／洪錫龍

　巴克預估，美國Fed最快可能在2015年第1季或者3月至6月就會啟動升息機制，逐漸將利率推上目標水準3％～3.25％，但是要達到那水準，至少要花很多年，甚至10年之內都看不到。英國升息時間會比美國早，是第一個升息的國家，主要是受英國房市帶動經濟復甦。

    至於歐洲，上周歐洲央行才又意外降息，因此，在2015年甚至之後許多年都不會升息，歐洲甚至有可能會日本化！另外，依富達預估模型來看，目前中國貨幣政策太緊了，未來有降息的空間，但降息幅度不會太大。

　巴克說，當前實務與理論不符！目前看到美國經濟已經升溫，失業率有所改善，卻沒有看到薪資上揚。原因就在失業率的計算，究竟是要以失業人口／總人口，還是用失業人口／勞動人口，就統計顯示，前者從2008年之後，並沒有大幅降低仍停留在9％左右，但是後者已有明顯改善甚至降至6％，因此，美國失業率的改善是因為有很多人已放棄找工作而離開了職場，並不是有新的工作機會，或者市場創造了新的工作機會！

　巴克也提到，在2008年金融危機爆發前，美國人平均失業的期間是10～15周，但是在2008年金融危機之後，失業的時間可以長達一年，這對於美國經濟造成非常大的影響。因為失業時間久了，人們會放棄找工作，會造成結構性失業人口，如果失業很久又找到工作的話，民眾在心態上也會有所轉變，如會擔心就業保障，不敢跟老闆提加薪，同時也會在消費上愈來愈保守，這對美國經濟運作起來也有非常大的影響。這也是聯準會主席葉倫對升息態度那麼保守的原因。

　至於Fed究竟會何時開始升息？巴克說，依照聯準會長久以來預測利率走勢的泰勒法則來看，2013年時貨幣寬鬆政策早就該退場了，並且要啟動升息機制。

    他預估，聯準會啟動升息的時間會最快會落在明年第一季。此一預估時間略比市場預測早一點的另一個原因是，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的輪值委員增加了2名鷹派（主張升息）委員，當市場上出現有通膨疑慮的訊息時，這兩位委員必會跳出來主張必須要正視通膨所帶來的威脅，屆時FOMC即有跟過去不同調的情況。