．工商時報
．林俊輝
美國量化寬鬆（QE）政策退場已近尾聲，債券投資人該如何看待Fed升息？聯博高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂分析，Fed幾乎確定2015年將調高短期利率，但其實利率上升也有其優點，放眼各類債券資產，從高評等到高收益債，其實利率上升都有機會帶來正面效應，應樂觀看待利率上升，因未來幾年內可能有利債券投資組合表現。
他認為，未來Fed升息可能對高收益債市影響有限，因過去1年來，Fed不斷主動和市場溝通縮減量化寬鬆與可能升息談話，市場對此議題已逐步鈍化。2013年5月Fed首次公開談到縮減QE時的利率水準僅1.5％，目前利率水準已較當時多約100個基本點，即使利率緩步走揚，對高收益債影響也有限，短線上市場波動難免，但只要企業基本面仍相對穩健，高收益債市仍可布局。
利率上升，對債券投資組合是利？或弊？葆羅‧狄儂說，投資人情緒難免會受市場波動影響，但歷史數據顯示，儘管利率上升，投資人債券部位還是有機會增值，情境包括：
一、A君債券投資組合持有1到5年期各種債券，以平均殖利率略高於3％，平均存續期（利率風險）接近3年為例。若利率不變，5年後平均年化報酬率將比3％高一些。
二、A君一開始也可獲得3％殖利率，但隔天利率上升125個基本點（1.25％），且在接下來5年內都維持相同水位。一開始殖利率上升導致投資組合價格下跌3.4％，雖痛苦，但這筆損失卻有機會獲得彌補。為什麼？首先，把債券投資組合票息轉入再投資，新增債券部位殖利率可望較高。
按照過去經驗，損益兩平點等於投資組合存續期，無論未來利率上升幅度有多大？葆羅‧狄儂說，只要投資期間較固定收益投資組合存續期間來得長，利率上升便有機會提高總報酬。
他認為，未來Fed升息可能對高收益債市影響有限，因過去1年來，Fed不斷主動和市場溝通縮減量化寬鬆與可能升息談話，市場對此議題已逐步鈍化。2013年5月Fed首次公開談到縮減QE時的利率水準僅1.5％，目前利率水準已較當時多約100個基本點，即使利率緩步走揚，對高收益債影響也有限，短線上市場波動難免，但只要企業基本面仍相對穩健，高收益債市仍可布局。
一、A君債券投資組合持有1到5年期各種債券，以平均殖利率略高於3％，平均存續期（利率風險）接近3年為例。若利率不變，5年後平均年化報酬率將比3％高一些。
二、A君一開始也可獲得3％殖利率，但隔天利率上升125個基本點（1.25％），且在接下來5年內都維持相同水位。一開始殖利率上升導致投資組合價格下跌3.4％，雖痛苦，但這筆損失卻有機會獲得彌補。為什麼？首先，把債券投資組合票息轉入再投資，新增債券部位殖利率可望較高。
按照過去經驗，損益兩平點等於投資組合存續期，無論未來利率上升幅度有多大？葆羅‧狄儂說，只要投資期間較固定收益投資組合存續期間來得長，利率上升便有機會提高總報酬。
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