刺激經濟成長 人行引導利率下滑

• 2014-09-25 01:27
• 工商時報
• 記者黃惠聆／台北報導

對大陸經濟成長下滑壓力，人民銀行重新啟動2013年設立的人民幣常備借貸便利（Standing Lending Facility，SLF），預計挹注5,000億人民幣，提供5大全國性銀行流動性。

富達資產配置總監Tr面evor Greetham強調，此一挹注資金行動透露更多訊息，其中，最關鍵的，就是透過流動性的提供，引導利率下滑，刺激經濟成長，然而，預估此一措施無法完全預防結構性經濟成長趨緩。市場樂觀研判，倘若人行寬鬆措施無法如預期奏效的話，最慢在2014年底或2015年就會將降息作為一個選項。

　富達指出，透過改革走上新正常，是樂見之事，股市因改革而使得許多產業重新評價，包括資訊科技、健康護理、銀行、工業與消費、保險及公用事業等產業的獲利都紛紛上調，加上港滬通措施，多頭資金可望持續建立部位，有助中國股市在震盪後進一步攀升，投資人可考慮同時具備新中國與舊中國都有的中國股票型基金或是以內需消費為主的中國基金介入，參與第4季資金行情與明年第1季景氣回升行情。

　富達中國聚焦基金經理人寧靜（Jing Ning）指出，大陸政府稍微處於兩難局面，在傳統上，人行應下調利率或存款準備金率，尤其與其他主要市場相比，大陸實際利率很高，但現實上，因大陸領導不願走「老式」刺激方案，尤其堅持透過反貪腐等「改革」議程，人行只好透過一個自我設限的、不彈性政策工具，去管理經濟，使大陸刺激政策的執行風險，頗受其關注。

　寧靜指出，寬鬆貨幣政策有兩大功能，包括降低資金成本，並發送一個信號給市場，此次政策目標是要促使增加農業部門放貸，而非廣泛擴及需要延長貸款開發商、中國沿海部分中小型企業及重工業等，因此預計大陸經濟發展仍將一路顛簸，並不預期V形復甦，但卻不能忽視改革和有趣的個股投資契機。

　富達指出，SLF被認為是一種「被動式」注入流動性工具，可有利中國人民銀行自由裁量權，以平滑短期利率波動，上限了短期利率，期限3個月。

　SLF是定向寬鬆，但富達表示，對大陸經濟成長最大制約因素，是高昂借貸成本，流動性並不一定不足，特別是考慮到人行自己的說法，有足夠流動性，支持2014年GDP7.5％成長，因此意味降息實際上可能是更簡單，更有效方法。

　要刺激經濟成長，富達說，人行可以有更多選擇，包括通過公開市場操作範圍再貸款，針對性下調存準率，及更多的淨投放，預計其在未來數月將繼續使用上述工具來緩解經濟成長下滑風險。但如這些量化措施證明無法達到預期效果，降息仍對今年年底或明年年初的一個選項。