人民幣挺住債市 貨幣政策寬鬆有利企業籌資

．2014/10/09 08:07

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫

國際金融市場近來波動加大，人民幣和其幣別計價債券表現相對平穩，惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）經理人余冠廷表示，中國大陸自今年第二季以來對於貨幣政策的態度轉為寬鬆，陸續推出定向降準等政策，營造相對寬鬆資金環境、提振經濟，此外，逐步放鬆對不動產市場的緊箍，都將有利於中國相關債券的表現。

強勢美元 人民幣挺住

國際熱錢因應美國聯準會(Fed)調高利率預測，9月紛紛在全球股市獲利出場，資金大舉回籠美國，造成美元表現一枝獨秀，余冠廷分析，近來市場風險胃納有限，股票和高收益債的表現不免受挫，美國高收益債券9月重挫2.1%，歐洲和亞洲高收益則分別下跌0.9%和1%，亞洲貨幣除人民幣外，各國貨幣紛紛對美元貶值，從泰銖貶值1.9%到紐幣重挫6.5%不等。

余冠廷指出，儘管市場近來擔憂美國升息，惟從經濟復甦力道不若以往強勁，美國未必會出現2004年起，即連升十多碼的情況，此次升息或為使貨幣政策常規化，預料美國聯準會升息幅度將有限。

值得注意的是，美元指數已來到86，與上一波2008年高點88相距不遠。從經濟基本面來看，亞洲地區經濟表現仍相當良好，亞洲資產在拉回整理後，仍將再度吸引國際熱錢的回流投資。

因應巴賽爾協定III 銀行將搶發金融債

亞洲企業籌資活動原本在9月中上旬相當活絡，惟隨著國際資金回流美元，企業發債也跟著放緩，余冠廷表示，隨著美元利率正常化即將啟動，亞洲企業紛紛趁著這一波利率低檔發債募資，市場對新債的胃納不錯，近期發債還有出現三到十倍的超額認購。

亞洲銀行也將配合第三回合的巴賽爾協定、提高資本適足率，銀行將有一波發行永續額外一級資本債券(AT1)金融債的需求，以目前殖利率約在6.5-8.0%，相較美國10年期公債在2.4-2.5%，在低利率環境下，實屬不錯的投資標的。

儘管近期中國大陸陸續公布經濟數據不如預期，余冠廷分析，中國大陸經濟成長率今年可望仍有7.4-7.5%增長，尤其在「穩增長、調結構、促改革」的前提下，中國大陸人民銀行的貨幣政策將適時傾向寬鬆，今年以來陸續推出「定向降準」和限購政策鬆綁，市場更傳出銀行對首購族推出房貸利率有打七折的特惠，這將有利於房產開發商逐漸消化餘屋庫存。

提高防禦性 精選優質債

余冠廷指出，人民幣守穩和貨幣政策愈趨寬鬆，有助於中國大陸相關債券，惟10月27日即將首發的「滬港通」，不免會有磁吸效應，短線債券不免會受影響，惟從資產配置來看，長線資金仍將會逢低承接，預期市場仍將波動，投資組合宜提高防禦性，目前他相對看好點心債，拉高投資比重到65-75%，其餘則佈局美元幣別高收益債。

惠理康和中國點心高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）即將於11月首次配息，目前該基金在房地產布局約四成，余冠廷指出，雖然看好中國大陸優質的房產開發商，特別是手上握有現金和資產負債表良好者，惟房價下跌和庫存仍偏高，房市銷售數據普普，因此近期有調節房產持債，值得欣慰的是房產開發商今年以來沒有大規模圈地。

余冠廷看好金融產業，目前金融相關持債比重就有23%，其中，看好可望受惠交易活絡的券商，消費產業持債也有15.5%，同時看好非亞洲地區的金融債券，包括科威特、歐洲地區發行金融債券，整體投資組合採取積極配置，以維持相對較高的殖利率水準。