先機環球投資執行長艾德力：類股輪動 指數型基金表現領先
2014-08-02 經濟日報 ／項家麟
先機環球投資執行長艾德力（Julian Ide）表示，無論過去別人怎麼想，擁抱主動式基金管理才是真正聰明的投資人，雖然被動式管理若使用得當，可以簡單、快速、且省錢地建立投資部位，但他認為被動式管理是個既危險、又作繭自縛的投資偏見。
被動式管理 三要素不可缺
艾德力強調，唯有市場具備以下兩種特性，被動式管理才能發揮成效。首先，市場規模必須夠大、流動性夠高、投資活動夠熱絡，如此方能確保影響價格的資訊快速、全面地在市場中散布。此外，市場必須具有高度的一致性，甚至高到連短期走勢都能完全掌握。
由上述特性來看，核心政府公債市場－日本、德國、美國、與英國－皆是極適合指數型投資的範例。影響英國公債價格的資訊眾人皆知，市場一致性幾近完美－每一檔10年期英國公債價格的資訊透明度幾乎一模一樣，而且受到嚴重外部衝擊的機率極低。因此，許多投資人都使用便宜、簡便的指數衍生性商品，為這些核心政府公債建立短期部位。
然而，先機環球投資不願讓他人的決策主宰長期報酬前景，更不願用半被動的方式管理基金，緊追參考指數的同時，卻又向投資人收取主動式的管理費用。儘管先機基金確實有投資英國公債指數，但這只是整體主動式投資策略的布局環節之一。
收益導向的基金可以運用參考指數管理利率風險。先機環球投資旗下之策略債券基金將參考指數納入資產配置的標的之一，目的是為掌握，或是避免經濟或政治變動帶來的影響。
投資大眾普遍認為，股市較有利於被動式投資，且處處充滿主動式投資人無法克服的挑戰，因此遑論要超越大盤表現。這樣子的講法不無道理，且這也是為什麼成功創造優異超額報酬的主動式投資人，往往能夠獲得敬重與優渥的回報。儘管打敗大盤表現實在不易，但這不代表成功的案例寥寥可數。可惜的是，許多投資人抱持這種先入為主的觀念，因此對主動式管理避之唯恐不及。
艾德力分析，今年股市表現雖然強勁，但類股輪動卻十分劇烈，讓許多主動式經理人措手不及，似乎也印證了被動式投資人害怕的夢魘。但繼過去幾個月的強勁走勢後，股市由盛轉衰，同時間原本表現不受青睞的防禦性類股－例如電信與公用事業，則是表現一馬當先。
一般而言，在經濟復甦的環境下，防禦性類股的前景大多不甚理想，因此主動式經理人減碼配置，可謂再自然不過，而這正是此次類股表現輪動之際，指數型基金表現領先的主因。
事實上，截至2014年5月底為止，過去5年來沒有一檔追蹤富時股票指數的被動式基金，表現超越英國投資管理協會非單一產業型主動式股票基金的平均報酬表現：103.3%。同時間，在這些被動式基金當中，最高的報酬率為92.7%，最低為71.5%，平均值為83.3%；相較之下，表現最佳的主動式經理人，報酬率高達257.9%。
指數型基金經理人通常以價廉物美作為訴求。一般來說，指數型基金的費用不亞於主動式基金，連基金公司收取的費用也是如此。被動式基金同樣需要最好的經理人掌舵，而且建構投資組合、取得統計數據、行銷活動、營運作業、客戶服務、產品開發、基金會計、法務與法規遵循等費用支出，一項也少不得－這些都是每一檔基金不可或缺的環節。眼前投資環境日益透明、定價不再模糊不清，艾德力認為被動式基金越來越難以低價作為攬客訴求。
先機環球投資之所以如此清楚，在於擁有主動式多元經理人基金。大家最常問：為什麼不用「便宜」的被動式基金建構投資組合？如此一來只需要做好資產配置即可。艾德力則表示，被動式基金的管理費用，不一定低於要支付給外部經理人的管理費用。此外，從過去的經驗可知，長期而言主動式管理策略較具優勢。
先機只會針對少部分核心型資產，採用被動式基金布局。特別是，無論是不動產、公司債、高收益債、中小型股票、或新興市場等資產類別，皆有市場效率不彰的問題。
另統計數據顯示，中長期而言總是會有不少的主動式經理人表現優於整體市場。當然，主動式管理收取的費用較高，經理人就得締造相對應的高報酬表現。究竟是要選擇被動式投資，亦或是有經驗、肯努力的主動式經理人？決定權在投資人手中。
先機環球系列基金績效表（％）
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今年以來
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3個月
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6個月
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1年
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2年
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3年
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先機新興市場債券基金A類累積(美元)
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8.59
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3.02
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8.59
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7.22
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7.19
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18.38
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先機全球新興市場基金A類累積(美元)
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7.86
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7.18
|
7.86
|
20.06
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27.97
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6.64
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先機北美股票基金A類累積(美元)
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7.02
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3.91
|
7.02
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24.12
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42.15
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45.21
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先機亞太股票基金A類累積(美元)
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6.41
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5.08
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6.41
|
9.61
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20.41
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14.54
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先機美國入息基金A類累積(美元)
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6.32
|
0.71
|
6.32
|
17.79
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49.12
|
44.28
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先機環球股票基金A類累積(美元)
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6.04
|
1.52
|
6.04
|
25.60
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45.06
|
29.46
|
先機新興市場本地貨幣債券基金A類累積(美元)
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5.79
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2.02
|
5.79
|
0.12
|
-0.80
|
0.16
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先機歐洲股票基金A類累積(歐元)
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3.42
|
-0.93
|
3.42
|
27.20
|
54.64
|
34.87
|
先機完全回報美元債券基金A類累積(美元)
|
3.23
|
0.19
|
3.23
|
4.06
|
5.02
|
14.40
|
先機亞洲股票基金A類累積(美元)
|
2.68
|
2.52
|
2.68
|
7.75
|
9.52
|
-7.88
|
先機環球債券基金A類累積(美元)
|
2.59
|
-0.42
|
2.59
|
2.09
|
-1.43
|
4.64
|
先機日本股票基金A類累積(日圓)
|
0.57
|
4.35
|
0.57
|
9.64
|
36.65
|
27.60
|
先機大中華股票基金A類累積(美元)
|
0.23
|
3.30
|
0.23
|
12.08
|
20.55
|
7.17
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資料來源：Morningstar, 2014/6/30,新台幣計價。過去績效不代表未來之績效。
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