富達：聚焦4指標 掌握歐高收後勢前景

• 2014-05-15 01:21
• 工商時報
• 記者黃惠聆／台北報導

　歐洲各項經濟數據透露出強健邁向復甦的訊號，使得熱錢不斷湧入歐洲，尤其近來歐洲有線電視的收購計畫，成功創下高收益債券發行紀錄，引起市場震驚。富達證券指出，發行高收益債已取代傳統銀行融資管道，成為歐洲企業籌資重要管道。

　根據瑞士信貸預估，今年歐洲企業發行高收益債金額，將比2013年更成長25％達1,520億美元，BNP Paribas也樂觀預估，歐企高收益債再融資發行將在2018年達到最高峰。

　富達歐洲高收益基金經理人安德烈．葛洛迪夫（Andrei Gorodilov）分析，歐系銀行仍在改善體質，對企業融資減少，加上歐企過去幾年執行去槓桿化政策後，財務體質趨於健全，歐洲景氣復甦，帶動業務購併風潮，企業盛行透過高收益債市場再融資模式。

　富達指出，從四大數據，可瞭解歐洲高收益債仍有發展空間，只要透過投資團隊研究篩選，避開地雷股，聚焦折翼天使，仍能掌握歐洲高收益債的獲利契機。

　第一是歐企違約率仍在低檔，歐洲高收益債發行企業不少屬於折翼天使性質（原是投資等級，後被降評為BB級），很少違約，加上歐債危機爆發後，企業財務操作趨於保守，嚴控開銷，故樂觀預期違約率將在1.2～1.5％，比平均近5％低很多。

　第二是基本面佳，歐股上揚抵銷企業槓桿增加，根據美銀美林證券研究顯示，歐企淨負值／市值比，將從2013年1.0高點下滑至0.7，淨負值／稅前息前折舊攤銷前獲利則由2011年低點2.1％上揚至1.1％，完全拜股價上揚之賜。

　第三是通膨位於低檔，有利信用市場，OECD指歐元區4月通膨成長率僅0.7％，歐洲央行（ECB）為刺激歐洲經濟成長，有意在6月透過降息或採行量化寬鬆（QE）政策，刺激通膨至2％目標，避免歐洲出現通縮現象。

　第四則是票息相對穩定，4.875～6.25％的收益率誘人，殖利率雖在低檔，但利差跌破300個基本點，離最低178個基本點還有一段距離，市場樂觀預期歐洲央行可望調降利率或採取QE政策，利差仍有進一步下滑空間。

　值得注意的是，投資評價與高收益債發行企業基本面、資金流向等技術面仍須觀察，尤其高收益債有流動性差特性，一旦情勢反轉，債券有價格錯置的下滑風險。