《Fund眼看天下》基本面回穩 新興市場下半年看俏

．2014/07/11

．MoneyDJ新聞

．記者 徐伯豫 報導

根據富盛投顧日前針對全台理專所做的調查，發現有99%的理專對新興市場下半年的表現有信心。而從資金流向可以發現，新興市場自第二季扭轉資金動向後，吸金態勢持續不變，其中，亞股近期資金吸金逾32億美元，可見國際資金提前布局態勢相當鮮明。

投信業者認為，新興市場經濟復甦指標浮現，加上主要國家央行不會立即大幅度升息，因此，新興市場基本面已經逐步回穩。另外，根據路透社調查報告指出，亞股未來一年漲幅可望領先全球股市，相較之下，已開發國家股市的漲勢將可能趨於相對溫和。

【富盛投顧全台理專大調查：下半年布局首選新興市場】

根據先機環球投資台灣總代理富盛證券投顧所做「下半年全台理專大調查」報告，全台理專下半年對新興市場股/債及美股最具投資信心，且計有99%理專對投資新興市場股票表達了興趣與信心。

先機新興市場本地貨幣債券基金富盛產品經理高齊英表示，從理專調查中顯示，對於新興市場投資的信心來自於以下三大主要因素，包含「經濟指標見到復甦」、「資金持續回流新興市場」、「新興股債市出現反彈」。

【法人資金已回流新興市場 六月來亞洲(不含日本)吸金逾32億美元】

而從近期的資金流向觀察，可以發現新興市場自第二季扭轉資金動向後，吸金態勢持續不變。摩根全方位新興市場基金經理人奧斯汀‧弗瑞(Austin Forey)說明，去年底即已見到法人資金持續回流新興市場，今年第二季零售資金加入回補行列。弗瑞表示，零售資金連續三年流出後，目前存量已接近2006年的水準，籌碼相對乾淨，預期資金持續流入新興市場趨勢不會改變。

不過，目前國際資金輪轉至亞洲(不含日本)基金，六月以來累計吸金逾32億美元。摩根亞太策略股票基金經理人戴維斯(Mark Davids)進一步指出，近期亞洲(不含日本)基金展開強勢吸金，六月份淨流入27億美元，居三大新興市場之冠，顯見國際資金瞄準下半年旺季題材，提前布局態勢相當鮮明。不僅如此，MSCI新興亞洲指數第二季上漲6.3%，居三大新興市場之冠。

【路透社調查報告：亞股未來一年漲幅可望領先全球股市】

再就股價表現來看，MSCI新興市場指數上周走高，三大區域中以亞股表現最佳，根據路透社調查報告指出，亞股未來一年漲幅可望領先全球股市，相較下，已開發國家股市的漲勢可能趨於相對溫和。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許豒勻認為，下半年新興市場股市仍有表現機會，主要係受惠於全球經濟復甦趨勢不變、通膨位於低檔，加上主要國家央行不會立即大幅度升息，進而帶動新興市場基本面逐步回穩。

此外，下半年一向是歐美消費旺季，從9月份返校需求，到感恩節與耶誕節需求，將有助於以出口為主亞洲企業下半年業績的表現。戴維斯表示，近年來亞洲內需消費興起，中國大陸十一長假與農曆年節拉貨力道增強，亦將有助於提振亞股表現。

再者，亞股歷經多時盤整，股市估值相當便宜，加上亞洲企業獲利過去三年處於低檔，基期相對較低，戴維斯認為，未來可望隨著美歐經濟復甦同步推動出口成長，進而引領企業獲利回升，啟動亞股反彈走升行情。

從評價面來看，許豒勻預期新興市場基本面看最差的狀況已經過去，未來新興市場表現機會可能高於歐美等已開發國家，特別是雙印和巴西有選舉議題支撐，在新人新政的預期心理下，可望支撐新興國家的表現。

許豒勻指出，中國大陸正逐步化解信貸過熱壓力，陸股不排除在政策支持下出現反彈。

她指出，雖然巴西經濟基本面不佳，但因為股市是先行指標，所以應該要注意政府的作為與轉型契機，像是通膨問題已經在政府的控制當中；而下半年巴西應該會有微幅的升息。此外，10月巴西將舉行的選舉，有可能會讓市場再出現一波行情。

【新興市場P/B與P/E  在歷史低檔附近】

另外回顧歷史表現，新興市場在大跌後，反而有機會提供投資人較佳進場布局的時點。根據MSCI和聯博資料顯示，回顧1997年以來迄今，每當新興股市P/B下滑至1.4倍上下時，股市多有表現。

聯博投信表示，新興市場去年在經歷中國調整經濟結構、景氣動能放緩連帶拖累巴西和俄羅斯等原物料出口國的表現，以及聯準會宣布將縮減量化寬鬆下，表現明顯落後成熟市場，本益比和股價/淨值比(P/B)更滑落至歷史低檔附近。

不過隨著部分新興市場基本面改善，或政經情勢相繼回穩，新興市場底部浮現。而摩根亞洲首席市場策略師許長泰(Tai Hui)分析，新興市場目前股價淨值比(P/B)約1.5倍，較20年平均值折價逾21%，對照已有一波漲勢的歐美股市來看，新興市場的估值回升行情正蓄勢待發。

新興股市長線投資機會似乎浮現

年代	股價/淨值比(P/B)	隔年股市表現
1998亞洲金融風暴	1.2倍	67%
2002科技泡沫	1.4倍	56%
2008金融海嘯	1.4倍	79%
目前	1.5倍	?

資料來源：MSCI、聯博。統計截至2014/3/31。指數以MSCI新興市場股價指數為代表。

新興市場基金近期報酬率(%)

基金名稱	今年	一個月	三個月	六個月	一年
瑞銀(盧森堡)新興市場基礎建設股票基金(美元)	17.42	1.97	7.89	19.64	21.35
匯豐環球投資基金-環球新興市場股票ID(本基金之配息來源可能為本金)	15.17	0.89	5.38	15.17	29.09
先機全球新興市場基金B股(美元)	14.23	4.44	7.05	14.23	14.23
匯豐環球投資基金-新興四國股票(M2C)	12.32	1.13	15.97	15.68	30.05
聯博新興市場價值基金I級別歐元	11.78	1.85	9.00	14.64	17.30
富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家小型企業基金歐元A(acc)	11.46	1.36	9.69	10.16	16.84
聯博新興市場價值基金A級別歐元	11.35	1.77	8.79	14.26	16.50
聯博新興市場價值基金I級別美元	11.04	1.81	7.32	14.96	25.11
聯博新興市場成長基金I澳幣避險級別	10.97	1.99	9.69	14.59	26.48
聯博新興市場成長基金S1級別歐元	10.80	1.87	10.83	13.43	16.90
聯博新興市場成長基金I級別歐元	10.69	1.82	10.73	13.31	16.66
富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家小型企業基金美元A(Ydis)	10.64	1.82	8.02	10.51	24.76
聯博新興市場價值基金A級別美元	10.63	1.75	7.11	14.56	24.27
先機全球新興市場基金A股(歐元)	10.62	4.66	9.19	12.28	18.26
富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家小型企業基金美元A(acc)	10.57	1.84	8.04	10.57	24.72
聯博新興市場成長基金A澳幣避險級別	10.50	1.92	9.47	14.09	25.47
聯博新興市場成長基金C澳幣避險級別	10.30	1.91	9.37	13.91	24.91
聯博新興市場成長基金A級別歐元	10.28	1.78	10.57	12.88	15.74
凱基新興市場中小基金	10.10	2.50	3.05	11.83	14.67
羅素新興市場股票基金-TDB收益類別(美元)	10.09	3.04	8.41	12.83	21.61
聯博新興市場成長基金S1級別美元	10.07	1.82	9.10	13.73	24.67
羅素新興市場股票基金	10.00	3.05	8.44	12.75	21.60
聯博新興市場成長基金I級別美元	9.98	1.78	9.03	13.61	24.46
聯博新興市場成長基金C級別歐元	9.98	1.72	10.37	12.58	15.20
聯博新興市場成長基金B澳幣避險級別	9.95	1.84	9.20	13.55	24.33

資料來源：FundDJ，資料日期：2014/07/10