股債齊揚 步步為營
．2015-02-05
．惠理康和投信
．鉅亨網台北資料中心／綜合報導
油價止跌，全球風險性資產齊揚，惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金）經理人張裕昇指出，市場陰霾一時散去，惟全球ETF量化投資模型尚未出現作多風險性資產的訊號，目前宜留意歐盟是否會在9日擴大對俄羅斯的制裁，以及2月俄國企業有高達百億美元公司債到期，是否有違約情事爆發，投資人宜慎防軋空行情後的拉回，堅守公債等防禦型資產為當前投資首要任務。
百億美元俄債到期 潛藏違約風險
近期股市波動加劇，儘管股市漲幅誘人，張裕昇分析，今年風險性資產的波動加大，風險溢酬持續下降，但美國公債ETF─TLT過去一季以來漲幅達15%，稱霸主要資產。
惠理康和投信量化模型最新的全球ETF訊號，是觀察主要資產的中期和短期報酬，目前短中期同時出現作多訊號者，依然只有美國長期公債、歐洲公債、美國市政債和優先股（請見下表），其他風險性資產仍是處於「中立」訊號，即將可能出現多頭訊號資產是受惠利率下行而價格走揚的REITS與高收益債，係因其殖利率已彈升至7%後開始出現殖利率的下行走勢。
張裕昇指出，2月俄羅斯企業陸續有100億美元公司債到期（請見圖1），目前普丁政府雖會給予國營大企業「金援」，但中小型俄國公司債恐會出現違約情事，主要是俄羅斯盧布相較半年前下跌100%，從1美元兌33盧布，目前貶值至68，加上俄國企業主要營收來自俄國，償還外債的匯率成本墊高，偏偏美歐經濟制裁俄國，俄國企業之後很難從美歐資本市場籌資與融通舊有債務。
俄國國際政經情勢有惡化的傾向，特別是歐盟將在下周一決定是否擴大對俄羅斯制裁，張裕昇分析，儘管近期油價止跌，俄股和盧布也有反彈，但預計俄國今年資本外流約仍達千億美元，只要俄羅斯尚未對烏克蘭問題屈服，俄國爆發信用風險機率是逐日提高的。
俄國上周降息8碼搶救經濟，但低油價導致俄國外匯儲備收入劇減，張裕昇強調，市場相當擔憂俄國是否擁有足夠銀彈援救經濟，推測若盧布維持此弱勢價格，俄國經濟危機恐有持續擴大的風險，甚至可能驅動俄羅斯實施資本管制，屆時可能讓市場波動風險加劇，近期觀察指標在盧布是否貶破70，為系統風險是否啟動的關鍵價位。
模型掌握趨勢、降低波動 追求長期資本增長
張裕昇分析，惠理康和投信量化模型相當能夠掌握市場趨勢方向；以上週風險性資產氣氛不佳為例，美國標準普爾（S&P）500指數上周週下跌2.7%，歐洲區持續受到ECB的量化寬鬆（QE）政策刺激影響高檔震盪，新興市場受到金磚四國股匯市同步走弱下跌幅達4%，同期間美歐債券利差持續擴大與CPI預期持續下降，導致美國10年與30年期殖利率持續創下波段新低，公債價格大漲，依此模型建議中立風險性資產、作多避險資產的策略，可以降低資產波動風險，並追求穩健成長。
張裕昇指出，俄國在遭調降信評後，雖然財政部公布反危機計畫，總統普丁也一再揚言要捍衛俄國經濟，惟油價下跌不利俄國財政收入，目前僅有俄股和俄債受衝擊，市場價格尚未反映俄羅斯的潛藏風險，一旦情勢惡化，市場波動加劇，新興股、債市也不免受拖累，這也是目前惠理康和全球ETF訊號依舊只建議「中立」新興股、債市的原因。
百億美元俄債到期 潛藏違約風險
近期股市波動加劇，儘管股市漲幅誘人，張裕昇分析，今年風險性資產的波動加大，風險溢酬持續下降，但美國公債ETF─TLT過去一季以來漲幅達15%，稱霸主要資產。
惠理康和投信量化模型最新的全球ETF訊號，是觀察主要資產的中期和短期報酬，目前短中期同時出現作多訊號者，依然只有美國長期公債、歐洲公債、美國市政債和優先股（請見下表），其他風險性資產仍是處於「中立」訊號，即將可能出現多頭訊號資產是受惠利率下行而價格走揚的REITS與高收益債，係因其殖利率已彈升至7%後開始出現殖利率的下行走勢。
張裕昇指出，2月俄羅斯企業陸續有100億美元公司債到期（請見圖1），目前普丁政府雖會給予國營大企業「金援」，但中小型俄國公司債恐會出現違約情事，主要是俄羅斯盧布相較半年前下跌100%，從1美元兌33盧布，目前貶值至68，加上俄國企業主要營收來自俄國，償還外債的匯率成本墊高，偏偏美歐經濟制裁俄國，俄國企業之後很難從美歐資本市場籌資與融通舊有債務。
俄國國際政經情勢有惡化的傾向，特別是歐盟將在下周一決定是否擴大對俄羅斯制裁，張裕昇分析，儘管近期油價止跌，俄股和盧布也有反彈，但預計俄國今年資本外流約仍達千億美元，只要俄羅斯尚未對烏克蘭問題屈服，俄國爆發信用風險機率是逐日提高的。
俄國上周降息8碼搶救經濟，但低油價導致俄國外匯儲備收入劇減，張裕昇強調，市場相當擔憂俄國是否擁有足夠銀彈援救經濟，推測若盧布維持此弱勢價格，俄國經濟危機恐有持續擴大的風險，甚至可能驅動俄羅斯實施資本管制，屆時可能讓市場波動風險加劇，近期觀察指標在盧布是否貶破70，為系統風險是否啟動的關鍵價位。
模型掌握趨勢、降低波動 追求長期資本增長
張裕昇分析，惠理康和投信量化模型相當能夠掌握市場趨勢方向；以上週風險性資產氣氛不佳為例，美國標準普爾（S&P）500指數上周週下跌2.7%，歐洲區持續受到ECB的量化寬鬆（QE）政策刺激影響高檔震盪，新興市場受到金磚四國股匯市同步走弱下跌幅達4%，同期間美歐債券利差持續擴大與CPI預期持續下降，導致美國10年與30年期殖利率持續創下波段新低，公債價格大漲，依此模型建議中立風險性資產、作多避險資產的策略，可以降低資產波動風險，並追求穩健成長。
張裕昇指出，俄國在遭調降信評後，雖然財政部公布反危機計畫，總統普丁也一再揚言要捍衛俄國經濟，惟油價下跌不利俄國財政收入，目前僅有俄股和俄債受衝擊，市場價格尚未反映俄羅斯的潛藏風險，一旦情勢惡化，市場波動加劇，新興股、債市也不免受拖累，這也是目前惠理康和全球ETF訊號依舊只建議「中立」新興股、債市的原因。
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