雙低環境 歐高收債吸金

• 2014-03-20 01:36
• 工商時報
• 記者魏喬怡／台北報導

安本歐元高收益債券資深投資經理白肯瀚，看好歐高收債吸引力。 圖／魏喬怡

　儘管歐高收債券2013年漲幅已高，法人仍持續看好，主要是歐洲經濟持續復甦，且目前歐洲在長期低利環境、低違約率的雙低環境支撐下，讓歐高收債持續吸金。

　觀察過去一年美林各債種指數表現，歐高收債一年漲10.05％，漲幅超越美國高收債的7.42％、新興美元主權債-5.79％、新興國家當地貨幣債1.86％、全球政府債的-0.36％。

　安本歐元高收益債券資深投資經理白肯瀚（Ben Pakenham）表示，在低利環境下，殖利率仍有6％的歐高收債仍具吸引力，而且相對美高收來說，歐高收的存續期較短，對於利率敏感度較低，在升息預期下較具防禦性。

　白肯瀚指出，歐元高收益債券市場的快速成長也是目前歐元高收益債投資的優勢之一，從2000年的159億歐元，至今已成長至2,497億歐元，主要是債券在資本架構中已逐漸取代銀行的角色，因此，銀行在減少借貸、並且縮減資產負債時，發行公司債可以取代銀行作為公司籌募資金的管道。

    再者，通常高收益債會比銀行貸款的期間來得長，同時借貸條款也比較有彈性，對企業而言，發行高收益債可以創造多元的籌資管道，這一點也非常重要。

　第二個原因，則是有愈來愈多的公司信評被調降，許多信評機構先前有鑑於歐洲整體經濟狀況，將原本為投資等級公司的信評，調降為非投資等級，成為「墜落天使」，在高收益債市場，有相當多被降評的公司。

　目前安本歐元高收益債券基金主要鎖定信用評等B級的債券，因為BB級的債券殖利率已小於3％，就風險報酬角度來看，投資價值不若B級。

    白肯瀚指出，2014年歐洲企業違約率預計仍會維持低檔，約在2.5％，預期未來一、二年歐高收債的違約率會比美高收債來得低，因為歐高收債整體的信評較美高收來得高。

    他進一步分析，通常貸款標準與違約率是呈現正相關，也就是貸款標準寬鬆，通常企業違約率也會下降。

　因此，歐洲的貸款標準可以作為判讀違約率的領先指標，2013年歐洲貸款標準逐步下滑，預料企業違約率也會持續維持低檔。

　白肯瀚認為，如果看幾種資產類別的指數在過去十年的長期投資績效加以比較，例如美林歐洲高收益債指數、英國政府債指數、英國金融時報百種指數、標普500指數，以及MSCI新興市場指數，最終只有高收益債的報酬率最接近新興市場股票。