債券巨人看天下－投資組合的同心圓
2014年4月3日，歐洲央行（ECB）舉行利率決策會議，由於歐洲面臨低通膨問題，ECB官員已表態不惜使用更進一步措施，除了調整利率，不排除實施大規模的資產購買，已把量化寬鬆（QE）列入考慮的選項。
全球央行貨幣政策向來左右資產價格，是影響投資決策最核心的「因」，雖然我們投資都期待有豐收的「果」，但今年來市場雜音不斷，包括年初寒冬一度掩蓋美國經濟復甦能見度、近期俄羅斯與烏克蘭衝突一度引發風險資產回檔，在當前環境下該怎麼做？不妨參考德盛安聯旗下全球債券龍頭PIMCO的「同心圓」。
在PIMCO投資委員會會議室的白板上，總是貼著一張圖，上面是連串同心的圓圈，就像巨型紅杉的年輪，同心圓的每一圈代表各資產類別：最安全的資產位居中心，而距離圓心越遠，代表資產類別的風險越高。位居中心的最安全資產是隔拆利率附買回協議與美國公債，距離中心稍遠的是風險較高的中、長期公債，然後再向外擴張至信用風險的領域，從信用債、高收益債，直到風險最高的不動產和股票等。
PIMCO創辦人葛洛斯說，貼這張圖是為了不斷提醒自己，投資時必須記住一件事：較高的報酬與較大的風險相關，投資組合若提高目標報酬率，通常必須承受較大的波動和潛在的本金損失；相反，投資人若厭惡風險，向中心靠攏以尋求安全，則會犧牲預期報酬。
不過，這個資產類別同心圓還有表面之外的重要意義，表達一種較複雜的因果關係，有助投資人預測價格變化，並賦予投資人創造「超額報酬」（alpha）的基礎，讓打敗大盤和超越競爭對手成為可能。
「因果關係」概念賦予PIMCO的同心圓生命力：若應用得當，我們能適時在各資產類別之間明智選擇，因為改變位居中心的信貸價格，便能改變外圍的資產價格，除了掌握位居中心的政策利率變化外，外圍資產的價格還取決於投資人的預期，及對決策當局跟政策效力的信心，因此中心必須可信、必須「hold得住」，否則中心之外的資產價格將岌岌可危。
如果把同心圓框架稍加簡化，核心是擁抱收益、外圍則是追求成長，而在機會與風險並陳的高波動市場中，我建議在追求成長多一些之際，核心配置在波動度相對較低的固定收益，以爭取收益多一些更有必要。
只是，在追求收益多一些時，也要有同心圓概念，以多元券種取代單一，搭配多元策略，透過多元找收益的作法，不但能參與同心圓由中心到外圍的輪動行情，也能找到更全面的收益，是現在爭取收益多一些的較佳作法。
全球央行貨幣政策向來左右資產價格，是影響投資決策最核心的「因」，雖然我們投資都期待有豐收的「果」，但今年來市場雜音不斷，包括年初寒冬一度掩蓋美國經濟復甦能見度、近期俄羅斯與烏克蘭衝突一度引發風險資產回檔，在當前環境下該怎麼做？不妨參考德盛安聯旗下全球債券龍頭PIMCO的「同心圓」。
在PIMCO投資委員會會議室的白板上，總是貼著一張圖，上面是連串同心的圓圈，就像巨型紅杉的年輪，同心圓的每一圈代表各資產類別：最安全的資產位居中心，而距離圓心越遠，代表資產類別的風險越高。位居中心的最安全資產是隔拆利率附買回協議與美國公債，距離中心稍遠的是風險較高的中、長期公債，然後再向外擴張至信用風險的領域，從信用債、高收益債，直到風險最高的不動產和股票等。
PIMCO創辦人葛洛斯說，貼這張圖是為了不斷提醒自己，投資時必須記住一件事：較高的報酬與較大的風險相關，投資組合若提高目標報酬率，通常必須承受較大的波動和潛在的本金損失；相反，投資人若厭惡風險，向中心靠攏以尋求安全，則會犧牲預期報酬。
不過，這個資產類別同心圓還有表面之外的重要意義，表達一種較複雜的因果關係，有助投資人預測價格變化，並賦予投資人創造「超額報酬」（alpha）的基礎，讓打敗大盤和超越競爭對手成為可能。
「因果關係」概念賦予PIMCO的同心圓生命力：若應用得當，我們能適時在各資產類別之間明智選擇，因為改變位居中心的信貸價格，便能改變外圍的資產價格，除了掌握位居中心的政策利率變化外，外圍資產的價格還取決於投資人的預期，及對決策當局跟政策效力的信心，因此中心必須可信、必須「hold得住」，否則中心之外的資產價格將岌岌可危。
如果把同心圓框架稍加簡化，核心是擁抱收益、外圍則是追求成長，而在機會與風險並陳的高波動市場中，我建議在追求成長多一些之際，核心配置在波動度相對較低的固定收益，以爭取收益多一些更有必要。
只是，在追求收益多一些時，也要有同心圓概念，以多元券種取代單一，搭配多元策略，透過多元找收益的作法，不但能參與同心圓由中心到外圍的輪動行情，也能找到更全面的收益，是現在爭取收益多一些的較佳作法。
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