基金觀點／A股納入MSCI 遲早的事

基金觀點／A股納入MSCI 遲早的事

2015-01-30 經濟日報 記者林春江整理

劉淑文

MSCI在2013年6月開始考慮是否將中國A股納入，去年3月時曾徵詢機構投資人是否將A股納入MSCI中國指數的意見。根據MSCI去年的規劃，MSCI中國指數的成分股將從140檔增加到385檔，其中的221檔為新加入的A股。

經過一番研究後，MSCI去年6月決定在中國市場的投資管道更加開放以前，不考慮將A股部分納入全球指數。我們認為，MSCI將持續追蹤A股市場的後續發展，才決定將A股納入MSCI中國或MSCI新興市場指數的合適時機。

中國政府自2002年實施QFII制度以來，逐步開放政策讓外資進入中國股市，包括去年的滬港通，以及今年有可能推出的深港通政策。

外國投資人一般來說相當支持並期待A股加入MSCI指數。但目前僅有獲批資格及限額的外國法人可以投資A股，對於指數型基金、散戶以及未獲批資格的法人仍有進入的障礙。如果未來能放寬限制，我們預計將能獲得外國投資人廣泛的支持。

目前讓A股遲未納入MSCI指數的原因包含：

一是資金流動性：QFII投資人投資A股後，仍面對資金匯回的諸多限制，即便滬港通上路，資金流動性仍沒有大幅提高。

其次是配額的鬆綁：QFII制度從2002年實施以來，仍僅限於獲批資格的投資人，此外，已上路的滬港通仍訂有每日交易限額。最後是稅負的問題仍有待釐清。

有鑑於中國政府放寬外資進入市場的近期種種行動，我想MSCI納入A股應是時間早晚的問題。

觀察其他指數公司，標普道瓊（S&P Dow Jones）與MSCI的考量類似，尚未將A股納入其指數。而去年6月FTSE編製 FTSE Global R/QFII系列指數，被視為協助投資人為未來全球指數納入A股預做準備。

不管A股何時納入，中國是全球成長最迅速的經濟體之一，建議可逢低布局大中華股票基金，掌握兩岸三地商機。目前三大利多分別是：

過去幾年全球資金配置於中國比重仍低，且評價深具魅力，中國企業的本益比相對於新興市場企業的折價幅度約20%，如果與長期平均值相比，更少了一個標準差 ，未來將有補漲空間。

其次，進行中的結構性改革，涵蓋人口政策（廢除「一胎化」）、金融（利率自由化）等，特別是開始重新調整改由「私部門」推動經濟，使民營企業的重要性日增。

此外，儘管反貪腐行動雷厲風行，但實際零售銷售依然強勁，內需消費題材與成長動力不虞匱乏，所得成長率足以支撐消費力道，特別看好兩岸內需消費商機，像是汽車、零售等族群。

劉淑文小檔案
現職：景順集團 香港投資部亞洲產品總監
經歷：
•澳洲雪梨的昆士蘭聯保保險（QBE Insurance）
•香港羅兵咸永道會計師事務所擔任會計師
•學歷：雪梨大學經濟學學士及雪梨科技大學工商管理碩士
資料來源：景順投信