彭博資訊專欄／貶值拚經濟…藥效大不如前
2015-03-27 經濟日報 編譯湯淑君
葉榭（Ye Xie）／彭博資訊專欄作家
此刻投入貨幣戰爭，或許並不值得。
以往匯率走貶會讓一國出口變得更便宜，有時候會協助刺激經濟成長，但如今這種好處愈來愈難求。
開發中國家的例子最明顯。自2011年以來，開發中國家貨幣兌美元匯價平均重挫24%。但荷蘭經濟政策分析局（CPB）的數據顯示，過去四年開發中國家的年出口成長率已從之前十年的8%減緩至4%。在巴西，里爾自2011年初以來已重挫48%，卻無助於重振經濟，今年經濟仍邁向25年來最糟的表現。
前國際貨幣基金（IMF）經濟學家、倫敦SLJ Macro共同創辦人任永力說：「全球經濟成長與貿易的關係漸行漸遠，我們不再能依據過去兩者的關係來預測未來。現在，貶值幅度要更大，才能見到同樣的效果。」
兩大因素造成這種轉變。一，多年前支撐貿易的一次性因素，例如各國降低關稅的努力，如今效力已減退；二，中國調整成長策略。
隨著政府更專注國內經濟與發展服務業，中國的進口需求增速已放緩。
瑞銀駐倫敦新興市場跨資產策略部門主管巴威賈說：「全球化已進入成長停滯期。匯率貶值雖有幫助，卻無法救你脫困。」
然而，懷疑世界各國正加速競貶貨幣的臆測日增，2010年時任巴西財長的蒙迪嘉把這種趨勢稱為「貨幣戰爭」。今年來，已有超過20個國家調降利率，或採取其他寬鬆貨幣措施，以抑制市場對本國幣的需求。
IMF的調查顯示，貨幣貶值提供的助力已遞減：2008-2013的七年間，全球經濟產值每增加1%，貿易額只增加0.7% ，低於2001-2007的1.5%以及1986-2000的2.2%。
這不表示貨幣貶值的好處完全消失。歐元對美元貶至12年來最低，歐股大漲回應，就反映投資人看準經濟利益將接踵而至。前高盛資產管理公司董事長歐尼爾說，歐元貶值「顯然對歐洲地區大有助益」，「但卻不會創造額外的需求，只是以鄰為壑，犧牲別人的競爭力罷了」。
貨幣貶值並非萬靈丹。巴西里爾匯率沈淪，就無力拉抬這個拉丁美洲最大經濟體，反而把2月通膨年增率推升到十年高峰的7.7%，迫使央行升息。央行分析師上周預測，今年國內生產毛額（GDP）可能萎縮0.8%，陷入1990年來最慘的衰退。
短期而言，貨幣貶值是一條捷徑，但若未搭配結構性改革，將導致嚴重後果。
此刻投入貨幣戰爭，或許並不值得。
以往匯率走貶會讓一國出口變得更便宜，有時候會協助刺激經濟成長，但如今這種好處愈來愈難求。
開發中國家的例子最明顯。自2011年以來，開發中國家貨幣兌美元匯價平均重挫24%。但荷蘭經濟政策分析局（CPB）的數據顯示，過去四年開發中國家的年出口成長率已從之前十年的8%減緩至4%。在巴西，里爾自2011年初以來已重挫48%，卻無助於重振經濟，今年經濟仍邁向25年來最糟的表現。
前國際貨幣基金（IMF）經濟學家、倫敦SLJ Macro共同創辦人任永力說：「全球經濟成長與貿易的關係漸行漸遠，我們不再能依據過去兩者的關係來預測未來。現在，貶值幅度要更大，才能見到同樣的效果。」
兩大因素造成這種轉變。一，多年前支撐貿易的一次性因素，例如各國降低關稅的努力，如今效力已減退；二，中國調整成長策略。
隨著政府更專注國內經濟與發展服務業，中國的進口需求增速已放緩。
瑞銀駐倫敦新興市場跨資產策略部門主管巴威賈說：「全球化已進入成長停滯期。匯率貶值雖有幫助，卻無法救你脫困。」
然而，懷疑世界各國正加速競貶貨幣的臆測日增，2010年時任巴西財長的蒙迪嘉把這種趨勢稱為「貨幣戰爭」。今年來，已有超過20個國家調降利率，或採取其他寬鬆貨幣措施，以抑制市場對本國幣的需求。
IMF的調查顯示，貨幣貶值提供的助力已遞減：2008-2013的七年間，全球經濟產值每增加1%，貿易額只增加0.7% ，低於2001-2007的1.5%以及1986-2000的2.2%。
這不表示貨幣貶值的好處完全消失。歐元對美元貶至12年來最低，歐股大漲回應，就反映投資人看準經濟利益將接踵而至。前高盛資產管理公司董事長歐尼爾說，歐元貶值「顯然對歐洲地區大有助益」，「但卻不會創造額外的需求，只是以鄰為壑，犧牲別人的競爭力罷了」。
貨幣貶值並非萬靈丹。巴西里爾匯率沈淪，就無力拉抬這個拉丁美洲最大經濟體，反而把2月通膨年增率推升到十年高峰的7.7%，迫使央行升息。央行分析師上周預測，今年國內生產毛額（GDP）可能萎縮0.8%，陷入1990年來最慘的衰退。
短期而言，貨幣貶值是一條捷徑，但若未搭配結構性改革，將導致嚴重後果。
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