複合債基金 靈活出擊
2015-05-15 07:25:59 經濟日報 記者張瀞文／台北報導
美國第一次升息前債市波動會加劇，為降低持債波動風險，複合債券基金是不錯的選項。 本報系資料庫
瑞士寶盛多元機會債券基金固定收益資深組合經理人斯特格曼（Christof Stegmann）指出，金融環境不確定因素多，單一債券商品已無法滿足投資人追求收益又要穩定的要求，建議以複合債作為固定收益商品的投資策略。
瑞士寶盛多元機會債券基金屬於全球型債券基金，成立於2003年，規模超過2.5億美元，以複合債券為訴求，同時布局高收益債、新興市場債及投資等級債，因應市場變動而靈活調整投資比重。到3月底為止，基金持有600多檔債券，分散程度高於規模相近的基金。
斯特格曼指出，全球經濟持續改善，但步伐相對緩慢，量化寬鬆（QE）政策成為市場大力丸。QE有效促成實質利率下滑，甚至落入負利率的環境，且QE政策具有擴散效果，許多國家的利率已到歷史新低，債券投資的操作難度增高。
斯特格曼指出，相較於負殖利率的公債，公司債的利差更具有投資吸引力，今年以來公司債表現大幅優於公債，儘管近期新發行的公司債數目成長趨緩，但需求成長仍十分強勁。
斯特格曼預期，在美國第一次升息前，債券市場波動較大，希臘問題依然是不確定性因素，因此他將存續期間降低到4.4年，略低於指標。信評BBB及BB債券的利差空間較大，預期殖利率也較高，是基金布局重心。
高收益債及新興市場債收益率遠高於公債，是斯特格曼看好的標的。目前基金中新興市場債的投資比重為34.9%，高收益債為33.5%，投資等級債為30.4%。
在高收益債方面，斯特格曼逢低布局近期修正較大的北美天然資源和基本原物料債券；在新興市場債，則持續增持拉丁美洲、亞洲及中東歐，減持中東債券；至於投資等級債，則減持金融及公用事業債，轉進工業債，偏好以歐元避險的美元債及英鎊債。
就貨幣來看，斯特格曼認為，強勢貨幣計價的新興市場債券利差空間大，仍具投資吸引力。但由於新興市場政局仍不穩定，烏克蘭、巴西及俄羅斯等國家債券波動也較大。除斯特格曼以外，這檔基金還有另外一位基金經理人法拉菲爾（Mario Fraefel）。
法拉菲爾分析基金部位時指出，短期內有兩項因素可能造成風險資產波動增加，也就是希臘問題懸而未決，加上美國貨幣政策可能轉向。因此，基金中對於風險資產的加碼程度會略為調降。法拉菲爾說，基金暫時加碼投資防禦資產，包括法國、西班牙及比利時公債，這些公債部位不僅可提供較高殖利率，買賣利差也是最低。不過基金收益率仍會維持約5.07%。
就基金的五大持債來說，最大的是法國公債，雖然利率為零，但防禦效果較強。另外，還持有比利時及西班牙公債，這兩國的殖利率水準都高於法國公債。第五大持債為克羅埃西亞公債，可享有6.375%的較高收益率。
圖／經濟日報提供
斯特格曼小檔案
現職 瑞士及環球資產管理公司資深固定收益投資組合經理人
學歷 瑞士伯恩大學經濟系
經歷 瑞士及環球資產管理公司固定收益投資組合經理人、Swissca投資組合管理公司資深債券投資組合經理、瑞士退休金公司IST（Investmentstiftung fur Personalvorsorge）債券投資長、Leu銀行債券投資研究員、瑞士再保險公司經濟分析師
專長 具30年投資經驗，擅長固定收益投資
資料來源：康和投顧 張瀞文╱製表
操作心法
慎選標的 投資致勝關鍵
由於資金寬鬆，企業融資容易，風險相對升高，選擇債券投資標的成為基金致勝關鍵。斯特格曼嚴格檢視產業基本面、殖利率曲線定位、存續期間、利差，從各種債市、國家及產業尋找潛力標的，追求績效穩定成長。
投資小叮嚀
市場波動加大
美國在第一次升息之前，全球債券市場波動較大，加上希臘問題仍是市場不確定性因素，要留意經理人對債券的操作內容。
盯緊總報酬率
彭博資訊統計，十年來複合債平均年漲6%，與高收益債相當，但波動度只有6.5%，低於高收益債的10.5%及新興市場債的8.6%。 （張瀞文）
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