先機股債週報

先機股債週報 ．2014/06/30 ．富盛證券投顧提供 ．鉅亨網 ◆全球市場回顧 當周主要股市除新興亞洲收紅外，主要成熟市場股市與新興股市皆收黑，反映中東局勢的擔憂，以及衡量Fed何時升息的預期。 美國指標10年期公債殖利率降至6月初以來新低，反映市場的不確定性。保守型債券表現較佳，包括美國公債、MBS與投資級債；新興美元債與本地債則不畏風險，亦取得漲幅。 ◆主要股市/ 總經回顧與展望 ◇美股小跌大致持平 S&P500指數單周小幅下跌0.09%，市場一度延續葉倫鴿派談話、企業併購與經濟數據等利多消息，然擔憂美國介入中東局勢越來越深，加上觀望Fed何時升息，使市場漲幅收斂，整周小幅收黑。 美國第一季經濟衰退2.9%，萎縮幅度超乎預期的衰退1.8%，創2009年以來最差首季表現，主因為寒冷的天氣所致，市場樂觀預期第二季數據應會明顯反彈。此外，包括6月Markit製造業採購經理人指數升至2011年開始統計以來新高、5月成屋銷售高於預期、新屋銷售創後海嘯以來新高，為當周利多訊息。不過，整體耐久財訂單下滑1%，但主要下滑的是波動較大的運輸與國防設備；5月份消費者支出增加0.2%，則低於預期。 除Fed政策外，市場最關注中東局勢，如果美國以任何形式介入中東局勢，介入越深對美股影響可能就越大。 ◇歐股結束連七周上漲日股回跌 道瓊歐洲600指數單周下挫1.78%，結束連七周收紅。儘管近期企業併購訊息增加，包括傳出部分美國企業因稅務考量收購歐洲企業等，但因地緣政治影響，信心相關指數回跌，包括歐洲綜合PMI指數降至今年以來新低(但仍連12個月處於代表擴張50之上)、歐洲消費者信心指數與德國Ifo企業信心指數意外下滑，IMF則呼籲歐洲央行應考慮大規模的量化寬鬆行動。 東證一部指數單周下跌0.39%，結束連五周收紅。6月份製造業PMI初值為51.1，為過去3個月來首度處於擴張的水準之上，市場樂觀預期內需逐漸擺脫自4月起調高銷售稅所帶來的負面影響。此外，安倍政府二度射出『第三支箭』，包括承諾調降36%的企業稅、改革政府退休基金的資產配置與計畫通過賭場法案，為2020年東京奧運觀光計畫的一環。不過，日股先前漲勢反映改革利多，短期內缺乏更多的利多消息可能以橫向整理為主。 ◇新興股市連兩周小幅回落 新興市場股市收黑0.22%，連兩周下跌，為跌幅不大。結束了前周的上漲勢頭。不過，單周區域市場表現差異甚大，新興亞洲上漲0.45%；歐非中東與拉美則分別下跌1.16%與1.51%。 恆生指數、國企指數與上證指數分別反彈0.15%、0.17%與1.5%，帶動整體新興亞洲股市。匯豐中國6月製造業PMI初值為50.8，為半年來首度回升至代表擴張的50之上，且創七個月來新高。政府部分刺激政策效果逐漸顯現，針對不同產業與區域做調控，避免一致性調控的副作用。巴克萊將2014年中國經濟成長預估自7.2%上調至7.4%。 資金與債務問題仍是困擾陸股的主因，如短線上的IPO案重啟可能吸引約5,600億人民幣資金；然近期省市級政府債務成長幅度明顯下滑，略為降低市場疑慮。 ◆主要債市回顧與展望 ◇美債、德債殖利率下滑 美國10年期公債殖利率單周下滑9點至2.53%，創六月初以來新低，市場對中東局勢的擔憂推升長天期公債的需求。 德國10年期公債殖利率下滑7點至1.25%，創去年6月以來新低。 根據彭博調查指出，Fed在明年7月前升息的可能性達60%。24日美國標售300億美元2年期公債，其中標殖利率為0.494%，創2011年5月以來新高，顯示市場權衡明年升息的預期與實際交易的情況相當一致。 摩根大通預期歷時三年的全球通貨膨脹放緩的時代正在結束，預估全球5月消費者物價上漲2.65%，創兩年多來最快增幅；扣除食物與能源之通膨仍為2.1%。法國興業銀行預估2016年底Fed將升息至2.5%。 ◆新興債上攻 相較於反映中東局勢而下跌的成熟市場與新興市場股市，單周新興美元債與本地債仍維持上漲，分別上漲0.64%與0.17%；美元主權債與公司債則分別上漲0.56%與0.53%。 根據EPFR統計，截至6月25日當周新興市場債券基金淨流入5.3億美元，連14周資金淨流入。 世界銀行報告指出，自3月以來，長期利率與波動降至低水平、債券利差收窄，降低借貸成本，使市場重新尋求收益，支持對新興市場資產與貨幣的需求。不過，世銀的報告中也指出，如果美國長期公債殖利率上升100點(1個百分點)，流入新興市場的資金可能會減少50%，對部分國家帶來不穩定的因素，顯示慎選新興市場的重要性。 ◆保守型信用債漲幅大 受美國公債殖利率下滑刺激，保守型信用債漲幅較大，美國投資級與歐洲投資級公司債分別上漲0.73%與0.18%；美國與全球高收益債則分別上漲0.09%與0.02%，歐洲高收益債則下跌0.12%。 根據EPFR統計，截至6月25日當周高收益債券基金淨流入7.1億美元，扭轉前周淨流出。 隨市場越來越多人討論緊縮貨幣政策，市場擔憂一旦Fed升息散戶投資人賣出債券基金可能造成高收益與流動性低的債券問題。不過，摩根大通認為風險僅屬溫和，儘管目前美國高收益債殖利率5.7%(歐洲高收益債更只有4.4% ！)較過去10年平均低了3.4個百分點，但能支持的理由為穆迪預期今年全球高收益債違約率將降至2.1%，不到歷史均值4.7%的一半。 ◆美元連兩周收貶巴西延長外匯干預 美元指數連兩周收貶，主要貨幣中包括歐元與日圓皆出現技術性反彈；英鎊匯價則大致持平。 英國央行行長卡尼出面滅火，試圖打壓即將升息的預期。德拉吉則暗示，基準利率可能在至少兩年半內繼續保持在低位。此外，歐洲央行計劃向銀行業提供期限最長四年、不超過4,000億歐元定向長期貸款(TLTRO)，前提是銀行增加對企業與家庭的貸款。 巴西宣布延長外匯干預至少6個月，以支持匯價對抗通膨壓力，預計每日透過貨幣互換賣出2億美元；南非央行副行長DanielMminele認為在通膨壓力下，有必要採取升息；土耳其央行則降息一碼至8.75%。巴克萊預期市場將很快反應Fed升息展望，美元相對其他成熟市場貨幣可望表現相對強勢，並建議繼續持有以歐元為融資貨幣的新興市場貨幣套利交易，最青睞巴西、印尼與波蘭。 ◆關鍵數據回顧與聚焦