美升息落Q1 步調將緩慢

• 2014-09-11 01:22
• 工商時報
• 林俊輝

　儘管市場預期美國聯準會（FED）最快可能在2015年第1季啟動升息，惟富達固定收益計量研究團隊主管David Buckle（大衛‧巴克）分析，在就業情況並未明顯改善、勞動參與率下降下，低利環境仍將持續很長一段時間，如此將對公司債與高收益債有利，又以亞洲高收益債相對具投資吸引力。

　巴克指出，FED升息時間可能比市場預期早，但要達到所謂「利率正常化」-聯邦基金利率3％～3.25％目標，恐怕還要經過一段長時間，預期至少要10年時間。

　巴克表示，即使FED在第1季啟動升息，升息步調仍將十分緩慢，使具有高利差、低違約率的亞洲收益債等風險性資產具吸引力，要看到高收益債違約率上揚，也要等升息過了好幾年後才會逐漸發生。

　全球經濟邁入新常態，低通膨主導利率走勢，成熟國家央行可維持「低利率且較長」一段時間。巴克分析，這對信用市場是個好消息，在低利和寬鬆資金面下，企業可從市場籌措便宜資金，也降低違約率，有利於信用債券，特別是投資級公司債和高收益債；雖利差已收斂很多，但價位仍相當合理，違約風險比較低。

　據Bloomberg統計，企業無風險溢酬被視為正常化利率政策一部份，當與無風險利率比較，信用非流動性溢酬將更具吸引力。

　巴克認為，英美投資人已習慣「低利」很長一段時間，一旦乍然升息，升息幅度過大，將對房貸戶造成巨大衝擊，FED應小心謹慎，可以英國央行為師，觀察英國升息後市場反映，再決定升息幅度與升息時間。

　FED主席葉倫強調，必須觀察就業情況與通膨情勢，再決定升息時點與幅度，雖預期FED將在2015年第一季升息，巴克說，但升息步調將時緩慢，因為真正就業情況並未如預期樂觀，關鍵在於勞動參與率，不論是男、女皆出現下滑，尤其女性下滑幅度驚人，凸顯不少勞動人口離開就業業場，加上薪資並未上揚，勢必衝擊消費市場，使消費者更加保守，尤其，失業週數雖已下降至7月32.4週，但與2008年爆發金融海嘯前失業率往往在10～20週震盪相比，目前平均失業週數仍居高不下，這都是FED審酌升息左右因素。