基金觀點／陳士心：滬港通…將反映A股真價值
2014-10-31 經濟日報 記者李娟萍整理
滬港通未能如預期啟動，目前實施日期未定，原本看好滬港通利多而進入港股的資金轉為流出，陸、港股近期雙雙下跌，市場上對滬港通政策動向傳言滿天飛。有一說法是指滬港通推遲與「香港占中」有關，我個人的看法是，這個說法不成立，理由是「香港占中」是為了爭普選，從政治的角度來看，一旦中國大陸官方因此改變了原定的政策方向，等於是證明「占中」對香港經濟的影響力，中國政府不可能延遲滬港通，成就「占中」運動的政治目的。
此外，滬港通主要是為了讓A股與國際接軌而設計，如就陸、港股在這一政策的受惠程度來看，陸股比港股更有利。
目前外資在A股比例很低，滬港通的開放，可引進海外機構法人的資金活水，提高法人在A股的比重，不可能為了「占中」而停頓。
我認為，滬港通延遲的原因，比較可能的是「技術性」問題，如資本利得稅，以及滬港股市融資融券差異等問題。
依照目前的規定，外資機構以合格的境外機構投資者（QFII）資格及額度投資A股，必須預提10%的資本利得稅，但港股早已國際化，沒有課稅的問題，中國大陸證監會對課不課稅問題，並沒有決定權，「資本利得稅」問題，仍有待相關單位協議。
另一個是交易環節的問題，滬港通交易允許融資融券，但A股的融券成本頗高，且券握在券商手上，借券不易，海外投資者可能無所適從。
亞洲證券業與金融市場協會在10月17日就去函香港證監會，以對技術問題和稅收安排的擔憂為由，要求提前一個月預告滬港通的啟動時間，這顯示在技術性問題未釐清以前，外資構機構法人大都認為，滬港通不宜倉促上路。
不過，滬港通是中國大陸開放陸股的重要政策，我預期，今年底前啟動的機率頗高。
在滬港通之後，接著就是深港通。隨著A股逐步對外開放，A股未來占MSCI世界指數權重也會逐年提升，機構法人都會提高A股持股比重，到時候A股的大多頭行情將來臨。
滬港通是政策性的長多，滬港通政策4月公布至今已約有半年，可明顯看到外資透過QFII、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）進入市場，股市也已反映利多。近期的陸、港股的波動，僅是短線避險基金獲利了結，以及10月以來全球股市回跌，港股受到波及而已。
從投資的角度來看，滬港通將促使A股的國際化和能見度的提升，預期具有基本面及價值面的藍籌股，以及貨真價實的成長股，將表現突出，但大陸主力及金主「拉幫結黨」炒作的中小型股，則可能泡沫化，隨著A股投資者結構的改變，將更清楚反應出A股的 投資價值。
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現職：國泰投信中國股票投資部主管、國泰中港台基金經理人
學歷：Drexel University,PA,USA商學碩士
經歷：
●國泰大中華基金經理人
●國泰投顧投資研究部研究經理
●建華證券承銷部經理
●金華信銀證券研究部副理/承銷部經理
●日商日興證券研究部研究分析
資料來源：國泰投信
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