基金特蒐／歐洲股票基金 有甜頭

基金特蒐／歐洲股票基金 有甜頭

2014-12-19 經濟日報 記者張瀞文／台北報導

先機歐洲股票基金經理人李凱文（Kevin Lilley）指出，歐洲央行（ECB）推出歐元版量化寬鬆（QE）政策，金融股可望受惠。另外，由於歐元區將逐步復甦，因此他加碼銀行股等景氣循環概念股，降低股價已貴的部分防禦股部位。

美國QE完全退場，美元強勢，投資人擔心歐元區QE成效不彰，一度影響歐洲股市的表現，尤其希臘總統大選提前，更讓歐股又見大跌，反映到國內核備的歐洲股票基金，今年以來漲少跌多。

李凱文密切觀察ECB的QE計畫進展，ECB除了在9月降息，應會進一步實施資產收購計畫。
李凱文說，未來，歐元區銀行如果要把錢存在ECB，不僅是賺不到利息，還得倒貼，因為ECB領先全球各大央行，破天荒將存款利率降至負利率水準，藉此刺激銀行對實體經濟的放款活動，而不是把錢統統回存到ECB。

李凱文說，ECB總裁德拉基在2012年宣示「要盡一切可能」讓歐元區經濟站穩腳步，此話一出，歐股應聲上揚。

不過今年德拉基則是想盡辦法阻止歐元升值，並擺脫通貨緊縮的威脅，畢竟通縮的壓力仍揮之不去，因此以歐元匯率來說，目前美國與英國分別進入不同的貨幣緊縮階段，歐元也終止之前不斷升值的走勢。

到明年第1季，市場關注焦點除了QE，還有歐元區的經濟復甦速度。如果歐元區經濟成長開始加速，屆時景氣敏感度較高的個股將受惠，這也是基金持續青睞的標的。相反的，防禦股股價已顯得昂貴，在景氣復甦期不太可能持續勝出。

李凱文舉例，以對景氣敏感的汽車產業來說，雷諾與飛雅特汽車的獲利已開始攀升。

西班牙與義大利公債殖利率創歷史新低，顯示投資人信心逐漸回溫，銀行與金融服務企業受惠。

目前基金中金融股的比重超過四分之一，顯示李凱文看好QE的程度。基金中第二大類股為健康護理，比重達18%以上，羅氏藥廠、諾華及拜爾即為基金前三大持股。

同樣的，英國經濟復甦腳步比歐元區快，英國股票在基金中的比重也最高，占21%，德國及瑞士緊接其後，各占約17%及15.4%。

就匯率來說，歐元比重最高，達55%以上，但英鎊、瑞士法郎、北歐貨幣等其他貨幣的比重也不低，形成自然的匯率避險。

李凱文認為，儘管歐元區企業預估本益比為19倍，但歐元區邊陲國家的經濟成長率才正要從谷底翻身，未來企業獲利可望持續獲得支撐；此外，歐洲企業併購活動十分活躍，顯示企業認為歐洲的資產目前正處於合理價值。

李凱文小檔案
現職：先機歐洲股票基金經理人
學歷：英國北林肯郡學院商學與會計系
經歷：皇家倫敦資產管理經理人、保險公司NPI歐洲股票團隊主管、林肯郡議會助理投資經理人
專長：歐洲股票投資

操作心法
聚焦具成長潛力標的
由於歐洲股市波動加劇，且歐元區經濟力道復甦遲緩，李凱文因此聚焦成長特性與跟隨全球經濟成長的標的，持股配置集中在45~50檔，結合「由下而上」和「由上而下」的分析，構建與商業周期協調的投資組合，追求在任何市場條件下都能有超額收益。

投資小叮嚀
歐股具補漲空間
相較於英國、美國或中國大陸，歐元區經濟成長力道或許顯得疲弱，但歐元區經濟也已度過最黑暗的時刻。此外，美國股市迭創新高並且持續處於高檔區，但歐股仍離歷史高點有一段距離，補漲的空間較大。

未來波動難免
由於歐元區的復甦力道仍未完全確定，投資人的信心亦未完全恢復，加上ECB的QE仍將隨時牽動歐股，未來歐股的波動難以避免。