(點心債)中國點心高收益債券 3Q盤整 加強防禦布局

中國點心高收益債券 3Q盤整 加強防禦布局

2013/7/3 下午 01:32:00　FundDJ基智網

人民幣隔夜拆款利率雖已從13%下滑到5-6%（截至六月底），中國資金吃緊現象暫獲紓解，惠理康和中國點心高收益債券基金經理人劉佳雨指出，近期包括中國在內的新興公司債應有機會展開跌深反彈，但投資人仍要留意短率攀升的風險和即將到來財報數據，第三季中國債市將走盤整格局，投資宜提高防禦性，優質大型房產開發商和銀行為首選。

人行政策指導 中國短率下滑

市場擔憂美國QE退場，加上中國人民幣短利飆升，國際資金近來大舉撤出新興股債市，劉佳雨分析，新興債市上周反彈，中國人民銀行上周雖沒有自己進場提供流動性，但卻政策指導四大銀行提供流動性給中小型銀行，短率馬上從12-13%高峰一路下滑至5-6%。國際信評機構惠譽（Fitch）日前預言，6月底將有1.5兆的理財商品到期，屆時中小型銀行恐有流動性和違約風險，惟在人行的政策指導下，中小型銀行迄今尚未出現違約情事。

6月以來人民幣市場資金吃緊，主要是國企要上繳稅負，中國政府要求銀行嚴控存貸比率，以致市場資金緊俏。劉佳雨分析，人行可以選擇進場干預，也可以調降存準率，以中國目前存款準備金率仍高達20%，人行只要降1個百分點，就可以創造近1兆人民幣資金的流動性，惟至今人行只有口頭指導四大行提供流動性，由此可窺見中國新領導人執行改革和金融自由化的決心相當堅決。

留意非農就業數據 市場沈澱檢視投資契機

時序邁入7、8月，劉佳雨指出，國際主要市場目前看起來比較沒有重要經濟數據公布，美國僅有非農就業人口數據和通膨值得多加留意。若非農就業人口數據維持在16萬左右，美國聯邦準備理事會（Fed）縮減QE規模則有機會於10、11月啟動，若就業數據增加到20萬、加上CPI也上升，則QE縮減時間恐將提前。

美債殖利率大幅彈升80個基本點（一個基本點是0.01%），彈升之快，聯準會官員頻出面喊話，呼籲市場不要對今年QE減碼計畫過度反應，劉佳雨指出，過去五年來，國際資金大舉流入固定收益市場，債券仍有其投資價值。尤其中國長線經濟看好，人民幣還有升值空間；隨著近來人民幣短率下滑，加上風險性資產的反彈，一旦資金流出減緩，將有助市場沉澱、回歸平靜，投資人也可重新檢視中國點心和高收益債市的投資契機。

經濟下行風險 投資提高防禦性

儘管人民幣隔夜拆款利率已下滑，惟相較2012年短率只有2-4%，目前隔拆利率仍比去年高，短率升高勢必會增加中小企業的資金成本，加上中國政府要求銀行嚴審授信和控制存放比，勢必會增加企業營運成本，恐不利中國下半年經濟表現。這也是近來外資紛紛調降中國今年國內生產毛額（GDP）增長的預測，HSBC最新預測僅有7.4%，還低於官方全年預定目標7.5%。


劉佳雨指出，中國政府堅持改革和經濟發展重質不重量，預期官方一時不會推出大型刺激經濟方案下，目前就看10月份召開三中全會如何定調經濟政策方向。目前，中國政府改革金融市場決心和打房不鬆手，中小型房地產開發商和過度槓桿的金融業者較易受影響，此時投資宜加強下檔風險控管，提高防禦部位，選擇優質大型房產開發商、大型金融業者或跨國企業所發行點心債券，將是第三季投資布局的重心，並留意即將出爐的中國企業財報，是否符合分析師的預期。