美啟動升息 公司債高收債給力

• 2014-09-10 02:37
• 工商時報
• 記者黃惠聆／台北報導

　富達固定收益計量研究團隊主管David Buckle（大衛‧巴克）表示，美國啟動升息機制，但是利率上升速度是緩慢且冗長，對於風險性資產，尤其是公司債、高收益債前景樂觀！

　為何在聯準會啟動升息機制後，仍有利於公司債及高收益債？巴克表示，利率水準主要是由通膨率+實質成長率(人口成長以及生產力成長)+時間偏好等因素決定。

　巴克說，1、通膨低於目標水準：聯準會所訂的目標是2％，不管是美國、歐元區以及英國等，目前通膨都是低於央行的目標。預估美國通膨率約在1.5％～2％之間。2、實質成長率也不易上升：因為人口成長率是日趨下滑，人口放緩進入就業市場人數也會下降，整個經濟動能也會放慢，預估下世紀美國人口成長率只有5％水準。3、生產力成長不高：大概只有2％，可能是因為科技的腳步成長放緩，預計未來只有1％的增長。

　巴克進一步指出，基於上述因素，美國利率會比長期來得低些。在2008年之前，聯邦基金利率大概在6.9％，如果我們採取一個較悲觀的看法估算，通膨率是1.5％+人口成長0.5％+生產力成長1％，大概是3％的水準，相較於聯準會所預估目標來得低些。

　巴克表示，接下來債券殖利率雖然會上揚，但上升幅度也相對有限，長期要回至過去的高點已不太可能，所以，在低利率水準之下，就有助於公司債的表現。

　高收益債是個不錯的投資標的。巴克說，雖然利差已收歛很多，但現在的價位仍然相當合理，在低利率環境下，企業借錢再融資是很容易之事，有助讓企業還利息，所以企業違約率不但會維持在低檔，甚至有可能往下掉。至於企業違約率上升，必須要到升息後的好幾年才有機會看到。

　至於歐洲的情況則和美國不太一樣，巴克說，歐洲利率新常態會比美國來得低，因為歐洲人口會出現萎縮、通膨目標也比美國低，以及生產力的成長也比美國低，歐洲整體來說也愈來愈日本化的情況，在歐洲新常態利率約在1.5％，也就是德國公債殖利率接下來的一段時間都會比美國債券來得低。