低利時代恐延長 高收債受惠

低利時代恐延長 高收債受惠

2014-09-10 經濟日報 蔡穎青

富達固定收益計量研究團隊主管大衛‧巴克（David Buckle）表示，美國將在明年3-6月間啟動升息機制，預期美國聯準會（Fed）將透過市場操作和過剩存款準備金利率（IOER）等政策工具，逐步推升利率，預估恐怕需要10年的時間，利率才會回到正常水準3%~3.25%。

富達是股票投資的領導業者之一，也是債券專家，富達固定收益部門旗下還設有計量研究團隊，巴克是該團隊主管，他是倫敦帝國學院數理統計博士、也是計量研究機構副主席，擁有20年固定收益和多元收益資產的投資經歷。他日前訪台，為投資人展望第4季全球經濟和金融情勢的發展。

富達固定收益計量研究團隊主管大衛‧巴克。 富達／提供

巴克指出，美國量化寬鬆貨幣（QE）將在10月畫下句點，Fed最快升息是在2015年第1季，晚則在6個月內，開始利率正常化。巴克指出，勞動市場未充分就業、薪資成長有限，通膨也在目標之下，美國勞動市場改善不如Fed預期，這是Fed主席葉倫在利率上按兵不動的關鍵。

巴克分析，從泰勒法則推估利率政策，美國應已不再需要QE了，而且也應該啟動利率正常化機制。從理論模型預測，葉倫晚一年啟動利率正常化，聯準會FOMC成員對利率看法也有紛歧，關鍵就在葉倫採用「最佳控制理論」，主張先改善勞動市場，但市場擔憂一旦通膨竄升，Fed才採取行動就太晚了。

巴克認為，葉倫明年第1季將啟動利率正常化，不會直接調升聯邦基準利率，而是透過市場公開操作回和提高IOER，緩步推升短率。從目前0-0.25%低檔要恢復到3%，恐怕需要10年時間。


至於未來12個月全球利率走勢發展，巴克認為，美國可望在2015年第1季提前升息，10年期美國公債將上揚到3.75%，最大風險在通膨。英國央行將是第一個升息的國家，歐洲直到明年都不會升息，這種低利狀況可能還會有許多年，對高收益債相當有利。