關於退休金提領策略的兩個關鍵決定因素
2014-10-27 晨星 Christine Benz／綜合報導
如何運用退休金，這個問題看似相當簡單:有些投資人認為，只需買進收益型債券及配息型股票即可，至於花費的金額，則取決於收益率的高低。
不過，這並不是決定如何花費退休金的唯一方式。事實上，在決定正確的提領策略前，退休人士應先考慮兩個問題。第一，能否接受上下變動的提領金額，或者是能接受的變動幅度。第二，投資人的收入來源為自身所持有之資產產生的「收益」，或是來自他處。
投資人往往會將這個問題混為一談。舉例來說，投資人會認為倘若自身收入絕大部分來自於「收益」，他們的花費金額就需隨著市場殖利率的波動，來增加或減少，但在現實世界中，投資人其實可以維持穩定的花費金額。當然，與之相反的方式也是可行的，也就是退休人士可建構一個著重於創造「總報酬率」的投資組合，但同時仍可依照市場狀況來調整花費金額。
決定一: 固定或變動的提領金額? 還是兩者兼具?
投資人會希望退休後所花費金額是較為固定的嗎? 還是會想要根據投資組合的績效表現狀況，來調整花費金額? 以下我們便逐一來檢視固定金額策略、固定比例策略，以及混合策略的優缺點。
固定提領金額策略: 根據這個策略，投資人會在退休的第一年提領投資組合中特定比例的金額，而在接下來的年度內，則按照通貨膨脹率來作調整。舉例來說，假設某位退休人士的投資組合價值800,000美元，他在第一年提領了4%，也就是32,000美元，第二年其所提領的金額便為32,960美元(初始金額32,000美元加上3%的通膨調整金額)。
優點：提領金額穩定；與許多退休人士在退休前對花費金額進行試算時，所作的假設較為接近。
缺點:對市場波動走勢並不敏感；倘若在前幾年提領金額過大，之後在市場復甦時，便較無增加提領金額的空間。
固定提領比例策略：根據這個策略，退休人士會每年按照預設的比率提領投資組合的資產。假設某位退休人士的投資組合價值800,000美元，其所設定的比率為4%，其在第一年可提領的金額便為32,000美元。如果該投資組合的價值增加至900,000美元，其在第一年可提領的金額便會增加至36,000美元。
優點: 與投資組合價值以及市場表現的關聯性較大；相較於不考慮市場狀況的提領策略，對市場狀況較敏感的提領策略通常較具有持續性，退休人士較不會耗盡所有投資組合的資產。
缺點: 提領金額會變動，這可能不符合一些退休人士的生活型態；在資產逐漸減少的投資組合中提領固定比率的金額，可能會出現某些年度花費所需的金額短缺的情況。
混合提領策略：退休人士所提領的金額相對穩定，但對市場亦具有一定程度的敏感性。有關這個策略，市場上存在許多不同的作法，其中一種最容易實行的方式是普信 (T. Rowe Price) 在一篇研究報告中所提出的方法，該方法是在剛退休後的前幾年內提領相對固定的金額，但不針對通貨膨率進行調整。
知名的理財顧問Jonathan Guyton與William Klinger在其所發表的研究論文中，提出了另外一個策略，該策略設定了一個固定的提領比率，但同時也針對提領金額的絕對值設定了上下限。
優點: 混合提領策略試圖提供相對穩定的現金流量，同時亦與投資組合價值有一定的關聯性。
缺點:在理解與實行上較為複雜；一些較簡單的方式(如普信的方法)雖能降低退休人士耗盡所有的投資組合資產的可能性，但仍無法完全保證這個情況不會發生。
決定二:著重於「收益」還是「總報酬」? 還是兩者皆是?
接下來，投資人應決定要採取哪種取得現金流的方式。首先，投資人應先評估自身是否傾向採取傳統的方法，也就是依賴利息或股息來支應生活開銷?在投資組合表現格外良好的情況下，投資人是否願意不時地動用到本金? 或者是較青睞於兩者兼具的方法。
收益法: 這是投資人最常用來創造退休後現金流量的方法? 提領投資組合所賺取的債券利息與股息。
優點: 易於理解和執行；能夠確保投資人不會動用到本金。
缺點: 在殖利率較低時，退休人士僅能使用較小量的金額，或將資產轉向高報酬、高風險的投資標的；相較於強調「總報酬」的投資組合，著重投資於收益型股票或債券的投資組合，其資產配置可能會較為集中。
總報酬率法: 這個方法的主要目標就是極大化投資組合的長期成長率。所有的股息與資本利得都進行再投資，並且定期進行投資組合的再平衡。
優點:相較於收益型投資組合，著重於總報酬的投資組合在資產配置上可能會較為分散，因為該類型投資組合可能會持有非配息型股票以及殖利率較低的債券；進行資產的再平衡能幫助改善投資組合的風險與報酬狀況。
缺點:在進行資產再平衡後，可能會發生所獲得的現金不足以支應生活開銷的情況；相較於收益法，這個方法在實行上可能會較為複雜。
混合法: 這個方法指的是退休人士能夠花費投資組合所收取的利息與股息收益，但同時也運用資產再平衡所產生的現金流量，來彌補收益短缺的部分。這個分法的目標是建構能夠兼顧長期總報酬率及收益的投資組合。
優點: 花費投資組合所收取的收益，較能使投資人感到安心；進行資產再平衡能幫助改善投資組合的風險與報酬狀況；根據我們的回溯測試結果顯示，以這個方法所建構的投資組合其所獲得的報酬表現最佳。
缺點:相較於完全著重於收益或總報酬的投資方式來看，這個混合方法在實行上可能會更複雜些。
不過，這並不是決定如何花費退休金的唯一方式。事實上，在決定正確的提領策略前，退休人士應先考慮兩個問題。第一，能否接受上下變動的提領金額，或者是能接受的變動幅度。第二，投資人的收入來源為自身所持有之資產產生的「收益」，或是來自他處。
投資人往往會將這個問題混為一談。舉例來說，投資人會認為倘若自身收入絕大部分來自於「收益」，他們的花費金額就需隨著市場殖利率的波動，來增加或減少，但在現實世界中，投資人其實可以維持穩定的花費金額。當然，與之相反的方式也是可行的，也就是退休人士可建構一個著重於創造「總報酬率」的投資組合，但同時仍可依照市場狀況來調整花費金額。
決定一: 固定或變動的提領金額? 還是兩者兼具?
投資人會希望退休後所花費金額是較為固定的嗎? 還是會想要根據投資組合的績效表現狀況，來調整花費金額? 以下我們便逐一來檢視固定金額策略、固定比例策略，以及混合策略的優缺點。
固定提領金額策略: 根據這個策略，投資人會在退休的第一年提領投資組合中特定比例的金額，而在接下來的年度內，則按照通貨膨脹率來作調整。舉例來說，假設某位退休人士的投資組合價值800,000美元，他在第一年提領了4%，也就是32,000美元，第二年其所提領的金額便為32,960美元(初始金額32,000美元加上3%的通膨調整金額)。
優點：提領金額穩定；與許多退休人士在退休前對花費金額進行試算時，所作的假設較為接近。
缺點:對市場波動走勢並不敏感；倘若在前幾年提領金額過大，之後在市場復甦時，便較無增加提領金額的空間。
固定提領比例策略：根據這個策略，退休人士會每年按照預設的比率提領投資組合的資產。假設某位退休人士的投資組合價值800,000美元，其所設定的比率為4%，其在第一年可提領的金額便為32,000美元。如果該投資組合的價值增加至900,000美元，其在第一年可提領的金額便會增加至36,000美元。
優點: 與投資組合價值以及市場表現的關聯性較大；相較於不考慮市場狀況的提領策略，對市場狀況較敏感的提領策略通常較具有持續性，退休人士較不會耗盡所有投資組合的資產。
缺點: 提領金額會變動，這可能不符合一些退休人士的生活型態；在資產逐漸減少的投資組合中提領固定比率的金額，可能會出現某些年度花費所需的金額短缺的情況。
混合提領策略：退休人士所提領的金額相對穩定，但對市場亦具有一定程度的敏感性。有關這個策略，市場上存在許多不同的作法，其中一種最容易實行的方式是普信 (T. Rowe Price) 在一篇研究報告中所提出的方法，該方法是在剛退休後的前幾年內提領相對固定的金額，但不針對通貨膨率進行調整。
知名的理財顧問Jonathan Guyton與William Klinger在其所發表的研究論文中，提出了另外一個策略，該策略設定了一個固定的提領比率，但同時也針對提領金額的絕對值設定了上下限。
優點: 混合提領策略試圖提供相對穩定的現金流量，同時亦與投資組合價值有一定的關聯性。
缺點:在理解與實行上較為複雜；一些較簡單的方式(如普信的方法)雖能降低退休人士耗盡所有的投資組合資產的可能性，但仍無法完全保證這個情況不會發生。
決定二:著重於「收益」還是「總報酬」? 還是兩者皆是?
接下來，投資人應決定要採取哪種取得現金流的方式。首先，投資人應先評估自身是否傾向採取傳統的方法，也就是依賴利息或股息來支應生活開銷?在投資組合表現格外良好的情況下，投資人是否願意不時地動用到本金? 或者是較青睞於兩者兼具的方法。
收益法: 這是投資人最常用來創造退休後現金流量的方法? 提領投資組合所賺取的債券利息與股息。
優點: 易於理解和執行；能夠確保投資人不會動用到本金。
缺點: 在殖利率較低時，退休人士僅能使用較小量的金額，或將資產轉向高報酬、高風險的投資標的；相較於強調「總報酬」的投資組合，著重投資於收益型股票或債券的投資組合，其資產配置可能會較為集中。
總報酬率法: 這個方法的主要目標就是極大化投資組合的長期成長率。所有的股息與資本利得都進行再投資，並且定期進行投資組合的再平衡。
優點:相較於收益型投資組合，著重於總報酬的投資組合在資產配置上可能會較為分散，因為該類型投資組合可能會持有非配息型股票以及殖利率較低的債券；進行資產的再平衡能幫助改善投資組合的風險與報酬狀況。
缺點:在進行資產再平衡後，可能會發生所獲得的現金不足以支應生活開銷的情況；相較於收益法，這個方法在實行上可能會較為複雜。
混合法: 這個方法指的是退休人士能夠花費投資組合所收取的利息與股息收益，但同時也運用資產再平衡所產生的現金流量，來彌補收益短缺的部分。這個分法的目標是建構能夠兼顧長期總報酬率及收益的投資組合。
優點: 花費投資組合所收取的收益，較能使投資人感到安心；進行資產再平衡能幫助改善投資組合的風險與報酬狀況；根據我們的回溯測試結果顯示，以這個方法所建構的投資組合其所獲得的報酬表現最佳。
缺點:相較於完全著重於收益或總報酬的投資方式來看，這個混合方法在實行上可能會更複雜些。
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