基金觀點／寬鬆環境不變 有利風險性資產
2014-11-21 經濟日報 記者李娟萍整理
傅道格（Doug Forsyth）／德盛安聯美國固定收益投資長市場從今年8月底以來相對震盪，美國S&P 500指數再創新高，許多投資人對於市場高檔震盪有所疑慮。
從全球基本面來看，各國央行政策和經濟復甦速度，正邁著不同的步伐，不同的環境、不同的央行動作、各種政治風險，和各個經濟體處於不同的景氣循環，不一致的方向，導致風險性資產的修正。
有人擔心美國殖利率反轉向上，我想還沒走到那裡，以當前全球總體經濟情境來說，各主要國家央行仍施行非常「慷慨」的寬鬆政策，持續挹注市場流動性，將有利風險性資產的表現。
資金流動造成市場快速輪動，如果我們回到8月和9月初，當時風險性資產的修正速度，有如骨牌效應（domino effect），造成高收益債、股市修正的連鎖反應，不過，也使風險性資產的投資價值浮現。
試想，當市場買家寧可付98元，也不付100元時，雖形成資產和價格錯置，但同時也創造了投資的空間，而且，資金流動的影響是短期的，長期最終仍要回到基本面。
除了市場的波動外，另一件投資人關注的事情是美元走強。
在對經濟復甦前提下，量化寬鬆退場和升息是美國政府的既定腳本，美元走強也是趨勢，但當前市場對美元走強的反應，已對許多風險性資產價格造成衝擊，投資人更擔憂明年聯準會升息，可能進一步導致風險性資產的修正。
德盛安聯的看法是，美國經濟逐步復甦，不論在經濟復甦的進程或是央行政策施行上，美國都與其他成熟市場脫鉤，對匯率造成相當大的影響，美元走強也導致油價下挫，這也是高收益債今年表現差強人意的原因。
就高收益債市來說，能源產業占很大一部分，商品價格的波動，影響能源產業表現，也造成高收益債市第3季到第4季表現不佳。
從基本面來看，過去幾年，美國能源產業集中在頁岩油開採，許多公司獲利表現良好。
更重要的是，這些表現良好的公司，不論油價在每桶80美元或者是100美元波動，營運計畫持續進行，並未受油價波動影響。
不管美國聯準會明年究竟何時升息，投資人對於風險性資產已過度反應，在全球央行不同調下，整體環境仍屬寬鬆，即使量化寬鬆退場，預期低利仍將維持一段時間，也將持續有利於風險性資產表現。
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現職：德盛安聯收益成長基金經理人、德盛安聯美國固定收益投資長
學歷：美國愛荷華大學（University of Iowa）工商管理學士
專長：美國固定收益市場、美高收益債、可轉債、美國成長股、選擇權，
擁有美國特許財務分析師（CFA）執照
資料來源：德盛安聯投信
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