A股H股互飆 資金行情漲不停

．2015-04-21

．惠理康和投信／提供 

．鉅亨台北資料中心　

資金在A股和H股輪轉，推升內地和港股飆高，惠理康和兩岸價值基金經理人陳君卉表示，儘管中國公布經濟數據疲弱，但市場預期中國政府將持續加入刺激經濟力道，同時降息和降準空間仍在，寬鬆資金面推升境內外中國股市，陸股牛氣沖天，惟指數來到相對高檔，宜留意股價合理性、慎選投資題材。

人行還會降息降準 說泡沫還太早
近年來，西方國家在經濟遭遇逆風時，央行都會採取寬鬆貨幣政策，營造寬鬆資金面，美國就是最佳案例，在美國聯邦準備理事會(Fed)主席葛林斯班年代，全力護盤股市，有如提供投資人賣權、縮限損失，市場因此有「葛林斯班賣權(Greenspan put)」之說。

陳君卉指出，上週末人行下調準備金率是釋放貨幣政策刺激訊號，在中國經濟數據不佳背景下，避免經濟成長失速，加上目前仍有降息降準空間，市場預期中國人民銀行還有機會再降息1-2次，降準2-3次。在美國fed確定升息之前，資金行情仍然會持續延燒。

在「北京賣權(Beijing put)」下，陸股從A股飆到H股補漲，儘管市場不免擔憂陸股有泡沫化之嫌，陳君卉表示，儘管部分中國中小型股本益比有50倍以上，股價的確有偏高疑慮，惟目前藍籌股股價仍在合理區間平均在15倍上下，其中大型銀行股更不到10倍，陸股再見多年罕見的大行情，資金行情將推升陸股的本益比，這種價值重估（re-rating）是很常見的。

陳君卉表示，滬港通啟動以來，外資可北上投資A股，如今內地基金也可以「北水南調」投資港股，帶動近期H股的強勁表現，A股和H股互飆之下，預期H股與A股的價差將逐漸收斂。



MSCI納入A股+深港通 利多不斷接棒
陳君卉指出，除降息和降準外，陸股不乏利多，滬港通和中國加快核發QFII額度，股市改革力度加大，MSCI也在研擬年中將A股納入新興市場指數。另外，繼滬港通之後，中國預計在下半年推動「深港通」。儘管一時沒有堅強經濟基本面支撐，但陸股在資金行情推升、政策改革和國際化下，行情易漲難跌。

中國不僅不再打房，同時放寬首套和二套房的貸款成數，陳君卉分析，房市低迷將不利7%的經濟成長政策目標，近期房市政策鬆綁，已有初步成效，3月房屋銷售額衰退9.3%，銷售面積衰退9.2%，優於前兩個月的兩位數衰退數據，顯見房產已有止穩的跡象。

布局政策受惠類股 留意評價
陳君卉指出，漲多的陸股，不免會拉回盤整，蓄積動能、持續上攻，第二季若有拉回都是布局陸股時點，投資宜避開股價偏高的中小型股，側重股價合理或低估的權值股，並且留意企業業績是否受惠寬鬆資金和政策加持。

陳君卉看好中國金融股、工業類股和科技股，特別是受惠「一帶一路」政策將啟動中國基礎建設、設備相關工業類股的出口，金融改革下金融類股也可望受惠。儘管美歐需求有轉趨疲弱，台積電下修成長，惟中國政府去年宣布積極發展半導體產業，發展進口替代，中國以強大內需迫使高通和英特爾等大廠參股和移轉技術，中國半導體相關類股，也是值得留意的明日新興產業。