追高殺低遊戲不要玩 追漲抗跌最實際

．2014/05/08

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫

    儘管美歐日經濟持續上揚，惟股市漲幅卻未必與基本面同調，惠理康和ETF入息組合基金（本基金之配息來源可能為本金）經理人張裕昇指出，當市場氛圍樂觀時，股市投資一定要留意摩根士丹利資本國際（MSCI）的世界指數波動率，目前波動率仍在近九年來低檔區，時序邁入5、6月「五窮六絕」的淡季，市場不免易受到嚴重考驗，此時投資宜慎防下檔風險控管。

布局全球 緊盯MSCI世界指數波動率

    VIX波動指數是投資人漸為熟悉的市場風險指標，張裕昇分析，此指數主要是緊盯美國標準普爾（S&P）500指數，另外也有緊盯納斯達克的風險指數VXN，至於全球投資則可以透過MSCI世界指數的波動指數來觀察。

    觀察2007年以來全球主要股市與MSCI世界指數波動率的關係，可以發現波動率走勢是與股市反向，指數攀高、波動率下滑，指數重挫、波動率竄升，以2008年全球金融海嘯為例，股市重挫、MSCI世界指數波動率一度竄升到60。

    根據彭博（Bloomberg）的統計，張裕昇分析，目前MSCI世界指數波動度的走勢與2005~2006很像， 2013波動度達到九年最低，破十臨界點，來到八、九之間，僅在元月因為美國聯邦準備理事會（Fed）主席換人和財報季啟動快速回測以外，目前走勢仍是波動度處於歷史低檔，代表市場投資人仍是過度樂觀風險性資產走勢。

    張裕昇指出，MSCI世界指數波動率一般在10-30之間遊走，彈升到20-30時通常是系統性風險快速攀升之際，例如美股閃電崩盤、美債降評等和歐債危機時；反之，當市場投資氛圍樂觀時，波動率會朝10靠近，波動率若低於10，此時投資就要特別注意，代表市場投資氛圍已過度樂觀，股價多半處於相對高檔，對利多消息的反應也會逐漸鈍化，對利空消息則反應劇烈；去年底到今年初波動率就曾一度跌破10。

    對於專業投資法人的作法，張裕昇進一步分析，一旦MSCI世界指數波動率低於10，大盤指數續漲不易，不少嗅覺靈敏的對沖基金或法人不是反手作空，就是調節持股、獲利出場，造成市場波動擴大，今年以來的美日股市行情就是最佳印證。

    他指出，一般投資人通常是在股市大漲後，猛然驚覺行情回來了，但一進場之後，股市多半不是拉回就是狹幅盤整。以美國標準普爾（S&P）500指數為例，雖然目前的市場情緒依舊樂觀，繼去年國際資金持續大舉淨流入美股基金逾1,238億美元後，今年以來資金仍然前仆後繼、持續淨流入逾227億美元，但第一季指數曾一度拉回近6%，年初以來也僅小漲1%。

避免陷入追高殺低輪迴 下檔保護最實際

    張裕昇追蹤觀察，MSCI世界指數波動度偏低的情況，通常會在當月與下個月遭受到市場考驗，投資人可以多加留意股市波動度與高收益債收益率，這段時間投資人要特別警覺自己的投資部位。

    過去十多年來全球投資人經歷三大空頭，股票、高收益債和新興市場債等風險資產紛紛重挫，張裕昇指出，重挫後的資產要回到原點並不容易，一旦跌了五成，要能漲100%以上，大跌六、七成者，資產要漲150-233%才能回本。

    反觀有多元整合避險策略保護的投資組合，空頭時有充分保護、跌得少，多頭回來時又能跟漲，這種「抗跌追漲」的投資組合，長期投資下來打贏大盤的機會較高。