高收債 魅力足

高收債 魅力足

2014-12-10 經濟日報 記者張瀞文／台北報導

美國明年將升息，投資人擔心債券投資前景。基金經理人指出，經濟溫和成長，只要企業獲利及流動性不錯，違約率就會維持低檔，高收益債券等風險資產仍有吸引力，但要小心美國升息過快，大陸與歐元區經濟過弱的風險。

鋒裕投資高收益債團隊資深副總裁范雁德（Andrew Feltus）昨（9）日來台時指出，雖然高收益債近年來漲幅不小，但仍有投資價值，原因是美國經濟持續成長，企業利潤率與資產負債表佳，高收益債違約率仍低，都是正面因素。

美國經濟2015年預估成長2.5%至3%，有助帶動企業獲利轉佳，企業體質變好，提升高收益債發行公司的還債能力，高收益債違約率仍將維持低檔。到今年第3季底，高收益債違約率為1.8%，大幅低於1988年以來的長期平均值4.6%。

此外，這波企業發債品質不差，也降低違約率。在2007年金融海嘯前高點，企業發債中有23.6%是信評最差的CCC等級債，但今年此比重只有11.7%。高收益債券發債中，再融資比重在2007年只有38.1%，今年提高到54.5%，顯示企業並不盲目擴張。

范雁德說，目前高收益債利差為440個基本點（1個基本點是0.01個百分點），低於1988年以來的長期平均值561個基本點，未來利差縮窄空間變小。歷史數據也顯示，債券的整體報酬率中，有95%來自於票息。

不過能源價格下跌，油價若長期維持在每桶60美元或以下，兩、三年後能源高收益債券的違約率可能上揚。以目前的利差來看，違約率若上揚1個百分點，預期仍有300個基本點的超額報酬。

范雁德坦承，經濟回升，目前股市的整體投資價值高於債市。在股市上漲的環境下，可轉換公司債也是投資人可考慮的標的，因可轉債與股票的相關性高，在股市上漲時，可轉債也望受惠。

美國實施QE期間，高收益債券的波動率下滑。但范雁德說，未來波動率可能提高。此外，投資人還要注意其他風險，包括美國貨幣政策與利率的「正常化」速度過快、歐洲和大陸經濟成長令人失望、全球地緣政治的不確定因素等。