惠理康和全球投資週報

．2015/03/10 16:41

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫

惠理康和觀點(美國&歐洲)

歐美綜合評論：

惠理康和ETF入息組合基金經理人張裕昇

上週全球資產走跌，不論是股市、債市、原物料、房地產全數下跌，跌幅約在1~3%左右，唯有美元指數走揚。全球市場下跌主要原因為美元強勢導致的資金大挪移，與過去8年最大的「放水」單位聯準會(Fed)持續朝緊縮的貨幣政策， 壓低全球資產的目前過高的估值有關。

惠理康和量化模型維持四個避險資產的作多訊 號，但REIT訊號轉為中立，且下週若美國政府公債、美國市政債與新興市場債整週累積為負報酬的話，該三資產亦會出場，故目前整體量化訊號呈現對全球資產估值過高，熱錢可能已找不到適合標的投入的減碼策略。

本週觀察重點有三：

(1)週一與週二的歐盟財長會議會針對希臘改革清單進行討論，目前希臘揚言公投，且歐洲央行(ECB)QE利多實現後， 股市短期已無期待利多，若今年全球的強勢地區─歐洲也轉弱，我們認為會更不利風險性資產走勢。

(2)蘋果(Apple)新機發表，依照過去經驗，蘋果新機發表日常為股價一季或半年之高點，由於其為全球最大之權值股， 股價走弱對於科技股與全球指數皆為負向影響，短線走勢值得注意。

(3)長債殖利率連動於消費者物價指數(CPI)的預期，認為股市避險需求與油價走勢將會左右殖利率後勢，目前觀察量化 訊號之最新方向決定是否減碼債券。

惠理康和觀點(大中華)

陸港股評論：

惠理康和兩岸價值基金經理人陳君卉

上週陸港股表現欠佳，投資人藉兩會召開之際獲利了結，A股全週下跌2.09%，H股週跌幅4.75%，恆生指數下跌2.66%。

中國總理李克強上週於全國人大提出2015年各項經濟目標：GDP+7%左右、CPI+3%、零售消費+13%、固定資產投資 +15%、進出口+6%、廣義貨幣供給(M2)+12%、財政赤字佔GDP比重2.3%(約1.62兆人民幣)、城鎮就業新增人數 1,000萬人等。

上週公布中國2月出口同比+48.9%，遠高於預期；進口同比-20.1%，低於預期。貿易順差606億美元，高於預期。2月 數據波動較大的主因為春節因素，經季節性調整後1~2月出口同比+1.2%、進口-17.3%。我們認為此舉對近期偏弱的人 民幣匯率預期心理有著舒緩效果可期。

整體而言，在外部需求呈現穩定的背景下，中國的出口展望偏正向，但從疲弱的進口數據來看，反映中國對基本金屬的 需求持續不振，使得我們對財政政策加大力度、以基礎建設彌補固定投資(尤以房地產為主)之不足的看法更具信心，故 我們重申陸股操作將以政策、資金面為依歸的看法不變。

台股評論：

惠理康和台灣紅不讓基金經理人蔡俊宸

受到外資連續買超的帶動，台股上週上漲0.25%，在大中華區表現相對強勢。

不過值得注意的是，外資上週的買超力道出現減弱跡象，不僅買超金額縮減，在期貨淨多單方面也開始下滑。前波外資期貨淨多單高峰為2月25日的20,883口，加權指數同步創下9699高點位置，但之後淨多單部位一路下滑，截上週五淨多單口數為10,015口，顯示外資短線心態轉趨保守。此外，觀察近期量價齊揚的店頭OTC指數表現，不難嗅出落後補漲的 氣氛。

投資策略方面，我們重申投資人的目光應從大型權值股轉向業績表現佳的中小型股。本週除了2月營收揭露外，月底亦 為年報公布的最後期限，預期市場焦點將轉向財報表現，可留意低價且具備轉機的中小族群。相對地，大型權值股空間相對有限，故近期大盤以橫向盤整的機率較高。

惠理康和觀點(點心債)

點心債評論：

惠理康和中國點心高收益債券基金經理人余冠廷

中國人行(PBOC)第二次降息後，市場反應格外冷靜，股市呈現回檔修正，幅度接近5%，而債券則漲跌互見，雖大致仍 維持正報酬，然幅度不大，突顯政策作用力已於先前預期而反映，惟今年的中國，需要政策支持這樣的基調不變下，價格逢回，皆是加碼風險性資產的時點。

此外，兩會訂定的經濟增長目標降至7%，通膨目標由3.5%降至3.0%，積極財政政策和穩健貨幣政策於其中發揮的力量，更具十足的重要性和想像空間，我們仍看好中國及亞洲的風險性資產，鑒於通膨走勢與殖利率的下行方向，高收益債券 應為箇中首選。

近期香港反陸客自由行和搶購港龍民生物資的聲音漸大，再者打貪腐的加乘影響，造成香港奢侈品消費和澳門博弈產業 的疲弱表現，然而內需對於中國經濟增長貢獻度提高的趨勢不變下，我們仍看好相關產業的債券，惟平民消費相關的產業表現應較穩健，如361度國際、海南集團和神州租車等，後續都值得留意。