亞洲高收債 利多誘人

亞洲高收債 利多誘人

2014-09-02 經濟日報 記者張瀞文／台北報導

富達亞洲高收益基金經理人布萊恩．柯林（Bryan Collins）。 記者程宜華／攝影

富達亞洲高收益基金經理人布萊恩．柯林（Bryan Collins）表示，市場擔憂美國聯邦準備理事會（Fed）明年升息，但亞洲高收益債券票息較高，加上利差誘人，存續天期短，提供緩衝空間，還可追求利差收斂帶來的潛在資本利得，是值得納入投資組合的長期標的。

隨著中國大陸和雙印經濟撥雲見日，亞高收債券第2季以來急起直追，今年前八個月，美銀美林亞洲高收益債券指數上漲8.05%。

柯林認為，Fed升息，影響最大的是政府債券和對利率敏感的長天期債券，但亞洲高收益債券擁有四大利多加持，不僅可緩衝升息，還成為高收益市場中最吸金的資產之一。

這四大利多，柯林分析，一是亞洲高收益債存續期間比其他固定收益資產短，升息對公債和長天期債券的影響最大，債券的存續天期愈短，就愈具有優勢。

彭博資訊顯示，亞洲高收益債平均存續期間僅3.4年，低於美高收的4.4年、歐高收的3.9年，更比投資級公司債短得多，美、歐、亞投資級債平均存續天期各為6.8年、4.8年及5.5年。

二是亞洲高收益債券信用利差大。亞洲高收益債券的信用利差（相較美國10年期公債殖利率）約600個基本點（1個基本點是0.01個百分點），美歐同類型債券利差則在350-400個基本點間。柯林說，一旦美國升息，公債殖利率反彈，亞洲高收債利差大，更有緩衝空間。

三是亞洲企業財務槓桿低、每單位財務槓桿的信用利差大，比美歐同類型債券更吸引人。亞洲發行高收益債券的企業債務相對資本的財務槓桿比約在50%-55%，美歐雖然已下滑，但仍在65%-70%之間。

亞洲高收益債利差高，財務槓桿低，每單位財務槓桿利差也相較美歐占上風。但亞洲企業近一年來財務槓桿增加，柯林也密切留意槓桿的增速。

最後，亞洲企業違約率仍處低檔區。柯林分析，美國高收債違約率從2010年1.2%，來到去年的1.7%，歐洲高收債同期間從1.3%攀升到1.8%，亞洲高收債則從0來到0.5%。

國際信評機構穆迪（Moody's）7月評估，亞洲高收益債違約率預期不會明顯上揚，低於其他美歐高收債甚多。柯林說，儘管違約率是落後指標，但低違約率仍支撐高收益債券市場。

9月開始，亞洲債券發行又邁入旺季。柯林表示，估計今年亞洲高收益美元企業債發行將超過1,650億美元。儘管發行量創新高，但投資人青睞亞高收債，加上票息轉入再投資，今年新發行的公司債目前價格都高於發行價，顯示亞洲高收益債市的供給需求均衡。

柯林指出，亞洲高收債過去15年有13年為正報酬，票息收益是穩健創造總報酬關鍵。其次，亞洲高收債與全球政府債負相關，與美歐亞股市低相關，如納入投資組合，不僅有助投資的多樣化，更有分散風險的優勢。

柯林表示，市場仍存在量化寬鬆（QE）退場、地緣政治風險、新興市場成長趨緩的憂慮，如果造成市場波動，是長線投資的買點。