德拉基 面臨壓力測試

德拉基 面臨壓力測試

2015-01-19 經濟日報 國外組／綜合外電

歐洲央行（ECB）總裁德拉基元月2日字字鏗鏘地表示，ECB執行委員會已同意準備「進一步（放鬆信用）措施，如有必要可能會隨時執行」。然而他這番談話「魔力」已今非昔比，投資人普遍質疑：這位歐洲最有權力的人，是否還有足夠的力量將歐元區拖出困境？

從某些標準來看，這位67歲的麻省理工學院經濟學博士正處於權力的顛峰。他的「不惜一切手段」發言，曾使金融市場恢復淡定，並使歐元區脫離崩解邊緣，而且ECB從去年11月起更開始監理歐元區的銀行。

歐洲央行（ECB）總裁德拉基 報系資料照

從權限來看，德拉基的權力超過歐洲所有的政治領袖，包括德國總理梅克爾及法國總統歐蘭德；而且由於他是由歐洲的政治領袖任命，不需經選舉就能連任，一幹就是八年。

然而就ECB的核心任務─使通膨率低於、但接近2%而言，ECB卻表現甚差。截至2014年11月，歐元區年通膨率僅0.3%，已對經濟成長造成致命的影響。而且ECB資產負債表已從2012年的近3兆歐元，萎縮到2兆美元左右，顯示銀行業的貸款意願及能力下降。反觀美國聯準會，同期間資產負債表規模由3兆美元擴大到4兆美元。

現在德拉基似乎準備放手大幹，但他真正的困境在於：大規模QE固然可能拯救歐元區，但也有令歐元區陷入分裂的危險。

ECB執行委員會的25位委員往往代表本國的利益，其中德國及其他富裕國家一直抵制QE，擔心ECB買進公債後，一旦有任何會員國倒債，則富裕國家的納稅人必須對ECB紓困。尤其是在希臘激進左派聯盟得勢，並挑戰政府之前的償債承諾後，此種憂慮益發加重。

ECB內部的裂痕，部分是由於德拉基的管理與外交作風，以及他對才智略遜者極度缺乏耐心所致。許多人批評他待人冷漠，只對一小群信任的同僚傾吐心事，對圈外人則不屑一顧。例如德拉基的「不惜一切手段」名言，其實是他在倫敦發表演說時的「脫稿」演出，他這項承諾事先完全沒有跟執行委員會討論過。

德國央行總裁、ECB執行委員魏德曼一向反對QE，也一直是德拉基的眼中釘、肉中刺。不過最近幾個月來德拉基與魏德曼不再「王不見王」，且經常「出雙入對」；就算沒見面，也常通電話。

美、英、日央行內部都有異議，但ECB的歧見尤深，因為執行委員都來自不同國家。歐元區雖執行中央化的貨幣政策，但委員仍受本國預算及金融監理政策節制。

另外，許多經濟學者認為德拉基在對抗低通膨的使命上已經延誤了行動的時機。長期低通膨很可能惡化成通貨緊縮，使債務人負擔加重；企業更難獲利，而須壓低薪資或裁員。

聯準會前理事、現任哥倫比亞大學教授米希金指出，ECB的政策差到令人難以理解。ECB前理事、現任麻省理工學院教授歐法尼迪斯也表示，「ECB之前曾聲稱將『不惜一切手段』，但從未付諸行動，終將喪失信譽。」但德拉基對這些批評顯然不以為意，在公開場合仍表現得信心滿滿，似乎他認為這些批評根本不值一駁。

經濟學者普遍認為，歐洲經濟短期恢復活力的機會渺茫。美國波士頓聯準銀行總裁羅森格林便表示，「我相信歐洲與日本對抗通膨下降的作法都太過漸進，而漸進的作法不會有效」。但德國卻強烈反對ECB購買公債。

德拉基任總裁已邁入第四年，但ECB一直沒有跨出大步，為歐元區打開一條擺脫「失落十年」的道路。他只是一再放出訊號，表示公債購買計畫正在醞釀中，而貽誤戎機的代價正不斷累積中。

經濟學者指出，現在就算ECB全面實施QE，也無法確定就足以拯救歐元區老朽且高度管制的經濟體系；QE雖是好事，但對效果不應抱持太大期望。