| ‧遠見 2014/08/05 |
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的提撥率、對的投資方式以及對的風險管控，而且，現在就要
開始準備！
【文／林讓均】
依照國際趨勢，專家建議，想要有滿意的退休生活，就要有對
的提撥率、對的投資方式以及對的風險管控，而且，現在就要
開始準備！
「走遍世界各地，我發現大多數的人都沒有辦法過滿意的退休
生活，因為退休金遠遠不夠！」施羅德（Schroders）全球策略
團隊負責人萊斯禮．摩根（Lesley-Ann Morgan），來台接受專
訪，一開始就拋出這悲觀結論。
有18年顧問經驗的她，多年來走訪各國，研究各種退休制度，
日前在施羅德倫敦總部發表一份重量級的全球退休關鍵報告
《確定提撥制（Defined Contribution Plan，簡稱DC）退休金計
畫之設計》，引發關注。
四大因素 導致確定給付制被取代
「全球逐步進入DC時代！」短髮幹練的萊斯禮說，採用DC制
度正是解決退休金不足的主要方法。她解釋，DC是指每月固
定從薪資中提撥多少比例以及其基金孳息，決定未來退休金多
寡，已經取代過去流行的「確定給付」方案，即由雇主來給付
一定退休金。
簡單比較，目前實施勞退新制屬於DC方案，而勞退舊制則保
障員工退休時，可領定額退休金就是DB（Defined Benefit Plan）
方案。
為何DB方案在許多國家被DC取代呢？「主要有四個背景因素
！」萊斯禮說，首先，隨著人們愈活愈久，DB的退休金額勢
必得準備愈多，終將達到可支付的臨界點。再者，全球生育率
愈來愈低，這表示愈來愈少勞動人口來支付屆臨退休者的退休
金。
第三，全球政府對勞退的相關法規愈來愈嚴格，強迫企業應該
挹注更多退休金，員工對此的要求也只會更多，雇主無能力再
支付。第四個原因是，現今的退休基金報酬率普遍沒有往常好
，只能讓薪水提撥率變得更高，以補足退休金缺口。「政府不
能縮減員工的退休金規模，只好把DB計畫關閉，另起DC計畫
，讓勞工自己提撥！」萊斯禮笑道，勞工最好靠自己。
目前，包括瑞典、澳洲、新加坡、墨西哥等國家都強制員工加
入國家或企業的DC方案，英國也即將實施。拉丁美洲第一個
開始DC計畫的智利，甚至從1980年就改革。但萊斯禮發現，從
DB過渡到DC，產生很大的轉換風險。原因就在於，當企業從
DB過渡到DC，代表著雇主的退休金提撥成本下降了，可是員工
的提撥率卻沒有填補上來，結果是讓退休金變少，保障減少了。
連續提撥40年 每年3％實質報酬率
提撥率到底多少才夠？回答問題前，萊斯禮先舉了一個澳洲的
例子。她說，澳洲從1992年實行DC，提撥率預計會從現行的9％
，分階段在2019年7月提高至12％。就算這樣，澳洲最大的會計
機構（CPA）還警告，12％的提撥率仍不足以支應澳洲人的退休
生活。
反觀台灣，除了雇主強制提撥6％，員工也可自願提撥最高達6％
。但目前只約34.4萬人、不到6％願意自行提撥。「台灣提撥率太
低了！」萊斯禮搖頭驚呼，以她的研究看來，提撥率至少要達到
薪資的15％，連續提撥40年。且提撥金的投資每年得有3％實質
報酬率，才能達到最後月薪約2／3的所得替代率，讓退休生活滿
意。
想執行DC方案得先打敗人的「惰性」。「『自動加入』
（auto-enrolment）是DC方案能否成功的關鍵！」萊斯禮說，全球
運作成功的DC，多有將勞工強制加入的設計，讓安全網可以涵蓋
所有勞工。
她也建議應該納入「自動增提」（auto-escalation）的設計。美國
曾有一項「存更多明天」（Save More Tomorrow）計畫，發現要
勞工一下子提撥10％，那他們會乾脆不提撥。但若從3.5％開始每
年增加提撥率，40個月後不知不覺就拉高到13.6％。這項「無痛」
計畫也逐漸被各國採用。
各國DC方案中，通常政府並沒有保證退休基金的報酬率，但摩根
建議，DC目標報酬率應該高於約3％的通膨率。每年實質報酬率
應設定在3～5％。
「許多DC方案，會把退休準備金放到『預設基金』
（default funds）中投資，」她解釋，預設基金通常設定為「目標
日期基金」或「生命週期基金」。
這類基金的概念是，基金經理人會自動幫投資者調整人生各階段
的資產配置，以賺取可支應退休的合理報酬。
例如投資者還年輕時，把投資部位大比例放在高風險波動的股市
，及早賺取高成長的報酬率。等投資者接近退休年齡，則改為降
低虧損的防守型投資，把投資部位大幅轉換為債券或現金。該份
報告試算過，一個提撥退休金約10年的30歲人，及提撥約30年的
50歲人，若同樣遭遇20％投資損失，兩人在60歲退休時，前者的
退休金額將比後者多出15％。
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此外，退休基金操作通常有兩種方案，一種是由政府與基金受
託者幫忙選擇投入哪種基金；另一種是像紐西蘭，盡可能讓勞
工自己選擇，並設有專門人員來輔導。墨西哥也是有限度的選
擇。
他們有四種因年齡來區分的預設基金，由基金經理人、當地銀
行來管理，但除了這四種就沒有其他選擇。
她笑說，瑞典是另一個極端例子。在自選部分，他們提供了數
百支基金，結果大家都不知如何選，投資經驗與績效也不盡理
想。
而美國則開放19個基金讓勞工選擇，但美國做為預設基金的目
標日期基金有兩種，一種是到（to）退休日期為止，一種是持
續涵蓋（through）到退休之後。前者是在退休前就大幅降低成
長性資產，如股票，轉而為風險波動較低的債券和現金，確保
能實現退休當時的現金價值。後者著眼於活得愈久，需要的生
活成本愈高，所以在退休後持續持有較高比例的成長性資產。
該選擇哪種方案，其實也讓許多勞工大傷腦筋。
隨著人類平均餘命愈來愈長，萊斯禮也看到「部分退休」
（partial retirement）現象愈普遍，也就是屆齡退休後，還得繼
續工作。「這是因為退休金遠遠不夠，人們根本不敢退！瑞典
甚至研議把退休年齡延長到72歲，人們真的會老死在辦公桌上
啊！」萊斯禮嘆道，想要有充足的退休金，就要有對的提撥率
、對的投資方式以及對的風險管控。「DC時代中，退休得靠自
己多準備一點！」她提醒台灣上班族，為防退休金不夠，第一
步先從「拉高自願提撥率」開始吧！
【本文摘自《遠見雜誌》8月號】
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