基金特搜／金磚基金 印度最威

基金特搜／金磚基金 印度最威

2014-09-30 經濟日報 記者／張瀞文

印度持續受惠於大選變天行情，股市不斷挑戰歷史高點，印度基金跟著水漲船高，績效遙遙領先其他金磚基金。

柏瑞印度股票基金經理人孫心瑩（Elizabeth Soon）認為，印度經濟成長動能來源分散，精選個股才是長期致勝關鍵。

沈寂一段時日的金磚四國股市近來又獲得關注，圖為金磚四國貨幣。 聯合報系資料庫

在金磚四國中，巴西及俄羅斯有豐富的天然資源，但也受到原物料價格左右；中國是資源需求大國，只要經濟成長趨緩，就會影響巴西等國；印度則是資源進口國，能源等價格持穩或走跌，就可以降低印度的通貨膨脹。今年以來能源價格平穩，也是印度股市上漲的助力之一。

孫心瑩在2008年加入操盤團隊，絕大部分的時間都花在研究公司上。因此，如果經過她研究後很看好的公司，就會在法規限制下盡量多持有一些部位。

例如，到8月底為止，基金的最大持股是蘇利（Shree）水泥，比重接近10%，第二大持股是資訊科技公司Infosys，比重差不多，第三大持股也有接近8%的比重，基金的前十大持股就占45%到50%之多，前20大持股更高達70%到75%。

不過，雖然持股看似集中，其實孫心瑩認為相當分散多元，這是從經濟的成長動能來看，因為印度經濟成長動能確實相當分散。例如，蘇利水泥是標準的基礎建設股，基金第二大持股Infosys 受惠於全球復甦，第三大持股HDFC銀行是內需概念股。此外，前十大持股中，還包括工程、農業、天然氣等公司。

記者張瀞文／製表

孫心瑩指出，她納入持股的公司必須符合三個條件，一是有一定的產業地位（包括品牌、市占率、低成本製造等），二是管理階層能力強，三是股價評價合理或便宜。

由於孫心瑩非常重視基本面，因此基金在空頭時反而較抗跌，畢竟優質企業度過經濟寒冬的機率高出許多。從金融海嘯以後的2009年算起，柏瑞印度股票基金的年化報酬率達11%，高於大盤及同業的8%。

記者張瀞文／製表

孫心瑩認為，印股市值占國內生產毛額（GDP）的比重約八成，代表印度股價離合理價格仍有兩成的折價空間。當然，最重要的是，不能只看類股，而是要挑選優質的個股，這類有競爭力的公司才能面對不確定性，不論是俄烏、伊拉克或是中國南海問題等等。

孫心瑩舉例說明，印度首度進行經濟改革是在1991年，中間經過多次景氣循環及政經事件，但印度雀巢年化報酬率高達23%，印度的跨國工程企業L&T也有22%的年化報酬率。這充分顯示，不論總體經濟或是產業的發展如何，擁有優良企業模式的公司，長期的股價表現驚人。

孫心瑩說，當然，像是景氣循環股L&T的波動可能會高於防禦型消費股雀巢。但是，對於長期投資人來說，波動並不是風險，反而是投資機會。

記者張瀞文／整理