聚焦歐洲折翼天使 運用CDS控風險
Andrei Gorodilov 圖／洪錫龍
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歐洲在2014年恍如脫胎換骨，重新被資金市場追逐，富達歐洲高收益債基金經理人安德烈．葛洛迪夫（Andrei Gorodilov）指出，在市場一片樂觀氣氛中，反而要做好安全準備防範氣氛反轉，已透過運用CDS（信用違約交換）控制β值，目前聚焦歐洲折翼天使，更密切注意其被購併的增值潛力。
儘管烏俄地緣政治情勢緊張，但安德烈．葛洛迪夫表示，一開始高收益債市確實受到影響波動增加，然而近來完全不受影響，繼續上揚，未來要注意歐洲能源供給問題，除非情勢惡化，導致俄斷絕供應原油予歐洲，研判發生機率不高。
歐洲高收益債自2012年來一路上揚，發行量更一路擴展，2013年發行量已逼近8,00億歐元，市場擔心歐洲高收益債是否有過熱問題？安德烈．葛洛迪夫說，歐洲銀行因去槓桿化，改良其財務體質，所以不借款予歐洲企業，迫使歐洲企業透過發行高收益債方式籌資，而原已發行高收益債的企業，則以借新還舊方式再融資，使高收益債成為歐洲企業融資重要管道。
高收益債的第一風險，就是違約率，安德烈．葛洛迪夫說，觀察歐洲高收益債違約率正處於低檔，分析其關鍵，就是歐洲高收益債以BB等級居多，而這些BB等級發債企業，大多屬於「折翼天使」，亦即由信用評級為A的投資級債，仍一心想重返投資等級，根本不願意認同自己屬於高收益債等級，往往會顧好其財務品質及信用評等，改善財務報表，不肆意擴充投資，使歐洲高收益債違約率不致上揚。
即使是信用較差企業，因再融資機率高，也可使違約週期拉長，安德烈．葛洛迪夫說，未來12～15個月不會有太大的違約風險與變化。
歐洲高收益債擁有4大利多支撐，包括歐洲高收益企業基本面無慮、利差仍有進一步下滑空間，加上違約率處於低檔、低通膨，及高收益債正取代銀行槓桿貸款市場，成為企業籌資重要管道。
安德烈．葛洛迪夫認為，以信用利差及殖利率趨勢觀察，目前歐洲高收益債券信用利差仍低於長期歷史平均水準，但高於2007年5月歷史低點，未來仍有收斂空間。此外，根據EPFR Global統計資料顯示，截至今年3月19日止，資金不僅連續39週買超榮景，且頻頻創下有追蹤紀錄以來最長週期買超。
歐洲高收益債值得投資嗎？安德烈．葛洛迪夫說，相較美國高收益債，歐洲高收益債擁有相對較佳的信用品質，加上股市上漲抵銷部分企業槓桿增加，在低違約率、低通膨、經濟成長雖低，但成長卻在加速的情勢下，總體經濟仍有利歐洲高收益債，就風險報酬的角度而言，仍具投資吸引力。
儘管烏俄地緣政治情勢緊張，但安德烈．葛洛迪夫表示，一開始高收益債市確實受到影響波動增加，然而近來完全不受影響，繼續上揚，未來要注意歐洲能源供給問題，除非情勢惡化，導致俄斷絕供應原油予歐洲，研判發生機率不高。
歐洲高收益債自2012年來一路上揚，發行量更一路擴展，2013年發行量已逼近8,00億歐元，市場擔心歐洲高收益債是否有過熱問題？安德烈．葛洛迪夫說，歐洲銀行因去槓桿化，改良其財務體質，所以不借款予歐洲企業，迫使歐洲企業透過發行高收益債方式籌資，而原已發行高收益債的企業，則以借新還舊方式再融資，使高收益債成為歐洲企業融資重要管道。
高收益債的第一風險，就是違約率，安德烈．葛洛迪夫說，觀察歐洲高收益債違約率正處於低檔，分析其關鍵，就是歐洲高收益債以BB等級居多，而這些BB等級發債企業，大多屬於「折翼天使」，亦即由信用評級為A的投資級債，仍一心想重返投資等級，根本不願意認同自己屬於高收益債等級，往往會顧好其財務品質及信用評等，改善財務報表，不肆意擴充投資，使歐洲高收益債違約率不致上揚。
即使是信用較差企業，因再融資機率高，也可使違約週期拉長，安德烈．葛洛迪夫說，未來12～15個月不會有太大的違約風險與變化。
歐洲高收益債擁有4大利多支撐，包括歐洲高收益企業基本面無慮、利差仍有進一步下滑空間，加上違約率處於低檔、低通膨，及高收益債正取代銀行槓桿貸款市場，成為企業籌資重要管道。
安德烈．葛洛迪夫認為，以信用利差及殖利率趨勢觀察，目前歐洲高收益債券信用利差仍低於長期歷史平均水準，但高於2007年5月歷史低點，未來仍有收斂空間。此外，根據EPFR Global統計資料顯示，截至今年3月19日止，資金不僅連續39週買超榮景，且頻頻創下有追蹤紀錄以來最長週期買超。
歐洲高收益債值得投資嗎？安德烈．葛洛迪夫說，相較美國高收益債，歐洲高收益債擁有相對較佳的信用品質，加上股市上漲抵銷部分企業槓桿增加，在低違約率、低通膨、經濟成長雖低，但成長卻在加速的情勢下，總體經濟仍有利歐洲高收益債，就風險報酬的角度而言，仍具投資吸引力。
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