2015全球經濟復甦延長 均衡布局股債是王道

．2014/12/23 15:18

．惠理康和投信 提供

．MoneyDJ 財經知識庫

美國將在2015年升息，此舉將牽動全球股債匯市的走向，惠理康和投信專戶管理部經理樓克望表示，2015年全球央行「耐心」等待將持續塑造寬鬆的資金環境，全球經濟復甦循環可望延長；低油價、低利率，股市可望出現有基之彈，惟美國升息時點和美元強勢將帶來市場波動，投資主軸宜採取追求債息和股票成長的均衡布局；股市鎖定美國和大中華，債券看好點心和亞洲高收益債，匯率看好美元、英鎊、人民幣和印度盧比。

全球經濟持續復甦 貨幣政策延長擴張期

美國聯邦準備理事會（Fed）主席葉倫在今年最後一場公開操作委員會（FOMC）會議以後，表示FOMC將應耐心等候貨幣政策正常化的時機，激勵美股反彈，樓克望指出，美國升息再度獲得確認，惟市場預期升息幅度有限，加上日本持續寬鬆量化貨幣政策（QE），歐元區也有機會在明年第一季啟動公債購買計劃，中國可望降息和降準刺激經濟，未來6個月之內將保持較為寬鬆的貨幣環境，全球經濟可望在適切的貨幣政策支撐下、維持一段更長久的擴張期。

2015年全球景氣，預期將處於一個緩慢、持續性且步調不一的擴張期。所謂緩慢持續性的擴張，係指能源價格疲弱下，抑制全球通膨展望，增添寬鬆貨幣政策的續航力，進一步確保全球景氣的溫和復甦步調。至於不均衡係指美國經濟雖穩健復甦，但歐日仍深陷經濟泥沼。當前投資人對全球經濟成長動能仍帶著疑慮，2015年實質基本面有優於市場預期的驚喜可期。

股市漲得有理 惟留意四變數

樓克望分析，全球經濟的不均衡態勢將持續透過匯價修正，特別是日圓和歐元的走貶。2015年股市可望出現有「基」之彈，理由有三：(1)低油價 ─ 推升家計單位可支配所得，消費利多。(2)較低的無風險利率 ─ 已開發國家的低利率環境仍將維持較長的一段時間，有助於持續舒緩新興經濟體的外部融資成本壓力，尤其持續進行結構性改革的國家將受到投資人青睞。(3)強勢美元 ─ 提振歐洲及日本經濟的良藥。

2015四大關鍵變數，首先是Fed的升息時點，Fed升息早晚，與升息幅度都將牽動市場敏感神經。第二變數是較佳的風險報酬，是來自歐股和日股，還是新興市場股市？第三變數是美元升值是否會過猛，超過市場預期。第四個變數是低波動的趨勢仍未結束，但股市如此，匯市的波動卻有可能因Fed、歐洲央行（ECB）及各主要央行貨幣政策落差的岐異而升高。

2015投資策略 追求債息與股票成長

樓克望指出，2015年的最適資產配置延續2014年「股債平衡」的機率頗高，看好美股與亞股，而貨幣強弱仍將對不同計價幣別的基金總報酬產生決定性影響。美元強勢在基本面或評價面支撐，加上市場有一致性的共識、和Fed年中升息的預期，美元持續看多，歐元、澳幣及日圓表現持續看空，2015年尚不致見到前述趨勢的扭轉。

低通膨與低成長並存的大環境下，伴隨著機會與風險，美國為最受惠國家，美元強勢格可繼續壓低進口物價、激化內需，溫和的通膨給予Fed緩步升息的籌碼，導致債券殖利率也可維持低位一段時間，有助於刺激實體經濟擴張，同時也能舒緩政府的財政壓力。

2015年全球經濟成長重心為側重內需或投資題材的區域，中國、印度和東協國家為代表。ECB與日本銀行（BOJ）持續加碼量化寬鬆，以期挹注通膨預期及實體經濟活水，其成效仍待時間驗證，然兩大市場的下檔空間應屬有限，惟日本投資機會相對優於歐元區，歐洲不論在股票或債券的成長面展望皆相對偏弱，值得注意的是地緣政治風險溢酬也偏低。

至於債市方面，惠理康和看好點心債與亞洲高收益債 ─ 點心債受Fed升息影響極其有限，而亞洲高收益債則在殖利率水準及信用利差方面皆優於歐美高收益債券。

樓克望指出，全球經濟的低速成長，意味著原物料需求轉折點仍未到來，報價難見回升，持續保守看待大宗商品出口為主的區域前景，以澳洲、南非和拉丁美洲為代表。反之，持續看好原物料進口國，尤其是握有強勢貨幣的美國與中國，可順勢操作。

資料來源：惠理康和投信。