基金觀點／成熟股市 有驚喜空間

基金觀點／成熟股市 有驚喜空間

2015-01-21 經濟日報 記者李娟萍整理

許長泰（Tai Hui）
從美國聯準會主席葉倫談話及聯邦公開市場理事會（FOMC）會議紀錄顯示，美國未來二至三次會議將不會升息，市場預期美國到今年中才會升息，由於升息已有預期，第一次升息對市場的影響應有限。

我認為，第一次升息時機反而不重要，下半年升息速度及幅度會是市場下一波的討論重點。

今年下半年FOMC還有四次個會議，預期在二到三個會議後，聯準會將升息，到今年底時，聯邦基準利率至少是1%，到2016年底會上升到2%至2.5%。

許長泰

即使如此，美國的利率也只是從緊急低水平回到低水平，對美股及全球經濟而言，美國利率上升，反映出美國經濟健康，中長期對股票也屬正面效應。

現在是否要全力投資股票？我認為風險有二：一、美元強勢，美國企業在國外的獲利，匯回美國時將產生匯損，美國企業雖對沖避險，但不確定匯損對美國企業造成的負面影響有多大。

風險二、油價下跌，能源公司可能出現違約及倒閉風險，也會造成市場波動。

如果只買股票，股票賺錢機會一定較大，但波動也會高於債券，一般投資人最好股債分配，但在今年的環境，股票比重可以提高。

債券回報率在未來二、三年會往下走，儘管市場資金流動性充沛，對債券需求仍高，但利率上揚，勢必對美債價格有壓抑，高收益債以前可以有9%、甚至雙位數的收益率，未來大概只有5%至6%，想要回到雙位數字，難度很高。

成熟市場去年表現穩定，從風險及報酬平衡來看，成熟國家也可為今年投資選項之一。

歐洲去年表現差，但有三大亮點值得注意，一是歐元貶值，有利歐洲企業出口，企業獲利將改善。二是企業貸款成本愈來愈低，利息開支減少。三是歐洲政府撙節力度今年可以稍微放鬆，有利歐洲經濟復甦。

美國企業賺錢，預期美股仍是2015年表現最好的成熟國家之一，但驚喜空間較小。歐股因為市場過度悲觀，驚喜空間可能較大。

我對日股也感興趣，日本政府退休金投資基金（GPIF）將提高日股投資比重，從17%提高至25%，預計有900億至1,000億美元注入股市，給投資人無限想像空間。

此外，其他投資機構也可能跟進提高日股比重，法人對於企業的股東權益報酬率（ROE）要求高，日本企業目前的配息率約1%-1.5%，與韓國及印度相差不多，如果增加到2%-3%，將很具吸引力。

許長泰：
現職：摩根資產管理環球市場策略部亞洲區最高主管，兼摩根資產管理亞洲首席市場策略師
學歷：香港大學國際暨公共事務碩士、劍橋大學經濟學學士
經歷：渣打銀行駐新加坡亞洲研究部總監、渣打銀行全球研究部東南亞總監、渣打銀行大中華區經濟分析師