詹姆斯專欄／瑞郎棄守匯率防線的蝴蝶效應...
2015-01-20 經濟日報 編譯任中原
瑞士於2011年9月設定瑞郎兌歐元匯率的防線，但本月15日瑞士央行無預警棄守此防線。央行此舉至少透露出當出現「脫歐」情況時，所造成的不確定性。
瑞士國內對央行持續購買歐元資產日益不滿，尤其保守派更厭惡央行承擔更大的風險。他們擔心歐元區公債不安全，因而要求央行買進黃金作為存底，甚至為此舉行公投。結果雖未成功，但鑒於歐洲央行即將實施大規模的「量化寬鬆政策」，加上歐元對美元重貶，因而強烈要求央行放棄1.2瑞郎兌1歐元的匯率防線。
政治壓力迫使央行放棄政策的影響有多大？過去有過先例。1960年代末期德國聯邦銀行（央行）曾必須買進美元資產，以阻擋德國馬克升值，並保住固定匯率。當時德國內部的討論聚焦於聯邦銀行承受的風險，及維持「釘住美元」匯率所引發的通膨壓力，一些保守人士也主張買黃金。
到1969年，德國片面宣布馬克升值，但並不足以阻擋外資流入。央行既干預匯市，還持續降息，但資金仍不斷流入。到1971年5月德國政府不顧央行的意願，宣布完全放棄「釘住美元」政策，改讓馬克匯率浮動。此即政治力量壓倒央行的承諾。之後三個月內，整個國際貨幣體系便遭摧毀，美國總統尼克森把美元與金本位脫鉤，國際貨幣政策變得極端不穩。馬克升值，德國出口商非常艱苦。
瑞士央行之前雖曾多次警告，表示不會永遠釘住歐元，且已要求銀行業提高資本比率，但在宣布瑞郎與歐元脫鉤後仍引發強烈震撼，而且還餘波盪漾。瑞士出口業將喪失競爭力，對經濟造成不利影響，這也證明放棄釘住歐元作法實非良策，而且影響絕非僅限於瑞士。
各國決策者多年來連希臘一旦脫歐會對歐元造成多大傷害都搞不懂，現在卻不得不處理瑞士放棄釘住匯率所造成的強大震撼。
（作者Harold James是普林斯頓大學歷史系教授、Project Syndicate專欄作家）
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