全球ETF交易 窺見2015黑天鵝
．2015-01-08
．資料提供：惠理康和投信
．鉅亨台北資料中心綜合報導
新春紅盤綠油油，希臘大選再度拉緊全球投資人的神經，惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金）經理人張裕昇指出，從全球ETF量化投資訊號顯示，現階段投資人宜對風險性資產採取「中立」態勢，並擁抱四大類避險資產─美、歐公債、市政債和特別股，2015年第一季宜留意歐洲政經情勢發展、俄羅斯匯率和油價等三大關鍵事件的演變。
作多訊號 僅限避險性資產
2014年美國標準普爾500指數上漲12%，日經指數小漲7%，中國滬深300以黑馬之姿大漲51%，成為主要經濟體裡表現最亮眼的市場，惟從全球ETF表現和資金流向來看，張裕昇表示，目前投資人宜對風險性資產，不論是已開發股市或新興股市，甚至高收益債和新興債等資產，採取「中立」的投資策略。
張裕昇依據惠理康和最新的全球ETF燈號強調目前投資宜採取保守操作，可偏多看待資產為美、歐公債、市政府債和特別股。儘管FED今年主軸為升息，但長期公債目前仍具投資價值，主要因為近期的油價下跌，使得消費者物價指數（CPI）頗有可能持續維持在低檔，與央行2%通膨目標區仍有相當的距離，以致近期長期公債殖利率持續下滑，相關公債ETF表現佳。
希臘大選與俄羅斯經濟 為2015年黑天鵝風險
2015年開盤三天來，美歐股市重挫，張裕昇分析，關鍵就在希臘即將在元月25日舉行大選，目前選情看來反對黨贏得選舉可能性大增，一旦反對黨執政，很可能將不再遵守歐盟要求採取的撙節政策，亦很有可能重整債務，希臘債務違約風險升高，加上德國目前態度偏向希臘可脫離歐元區態勢，驅動短期市場波動風險持續升高。
張裕昇表示，儘管希臘占歐元區的國內生產毛額（GDP）比重有限，但其風險在於，若債券下跌風險擴及到西班牙和義大利，則第三次歐債危機可能再現，尤其歐洲銀行業目前持有比兩次歐債危機時更高額的西、義等邊陲國家公債，若希臘出現違約情事，且ECB受限德國態度無法購買公債時，則義大利、西班牙公債將有急挫風險；這也是全球資金在2015開春就賣出風險性資產退場觀望，導致新春紅盤綠油油。
歐元區已因西方國家經濟制裁俄羅斯，經濟先蒙其害，張裕昇指出，俄羅斯總統普丁雖捍衛俄國經濟，動用 外匯存底力挽盧布貶值的狂瀾，惟石油收入占俄國財政來源二分之一，再加上其他原物料，總計占財政出入的三分之二，油價重挫，對俄國財政和外匯存底影響甚鉅，雖然俄國可動用捍衛盧布的外匯存底約2,200多億美元，惟俄國企業目前約有7,000億美元外債且2015年將有大約1,000億美元外債到期，在歐美制裁持續與俄羅斯經濟停滯性通膨的雙重打擊下，俄羅斯於2015經濟衰退或爆發金融危機可說是倒數計時。
張裕昇指出，美國和石油輸出國家組織（OPEC）迄今都沒有減產計畫，國際油價若跌破50美元整數關卡，恐將再朝40元探底，美國和OPEC角力，結果最後輸家很可能是俄羅斯。美國升息對新興市場資金抽離、希臘大選與影響與油價下跌導致俄羅斯經濟重挫，成為今年投資的三大三大黑天鵝 。
防禦性布局 因應波動擴大
儘管美國今年將啟動升息，張裕昇指出，升息雖不利公債表現，惟油價大戰下，產業和消費者受惠於低油價，CPI也將走低，加上歐元區、俄羅斯等地區的情勢緊張，一旦波動風險升高，資金將湧入高信評國家的公債資產。這也是他管理基金目前側重布局長期公債與表現穩健的市政府債ETF的原因。
2015年投資布局，張裕昇預估，對於經理人將是相當具挑戰一年，主要是市場波動性將隨重大事件發展起舞，受到國際政經事件和區域關係緊張，風險性資產波動加大，惟人為因素最終皆可透過人為解決，故波動創造機會，策略上不宜採取買進&持有策略，因應國際情勢變化，反市場操作，動態調配各類資產。
新春投資布局，張裕昇指出，預估今年美元仍將持續強勢，惟美股指數價格偏高，以未來企 業盈餘預測推估的本益比已來到16.8倍(10年平均:14.1倍)，若以目前盈餘來算本益比更高達18倍，為2005年以來之最高，連一向多頭總司令的高盛預期2015年美國標普僅上看2100，主因為升息可能壓縮美股本益比，故建議趁風險事件拉回時，再買進這個全球經濟領頭羊的股市，可能為較佳策略。目前他管理基金在股票布局，以持有美國特別股ETF和可轉債ETF為主，新興市場則以布局中國ETF搭配波動避險為主。
從投資價值來看，張裕昇指出，歐股相較於美股本益比偏低，故較具投資價值，惟在希臘大選、俄羅斯和原油價格跌跌不停，預期波動風險亦大，投資人可先透過持有做多波動度部位保護既有資產，或耐心等待風險事件出現後，市場出現急遽拉回時，逢低布局跌深的資產。
作多訊號 僅限避險性資產
2014年美國標準普爾500指數上漲12%，日經指數小漲7%，中國滬深300以黑馬之姿大漲51%，成為主要經濟體裡表現最亮眼的市場，惟從全球ETF表現和資金流向來看，張裕昇表示，目前投資人宜對風險性資產，不論是已開發股市或新興股市，甚至高收益債和新興債等資產，採取「中立」的投資策略。
張裕昇依據惠理康和最新的全球ETF燈號強調目前投資宜採取保守操作，可偏多看待資產為美、歐公債、市政府債和特別股。儘管FED今年主軸為升息，但長期公債目前仍具投資價值，主要因為近期的油價下跌，使得消費者物價指數（CPI）頗有可能持續維持在低檔，與央行2%通膨目標區仍有相當的距離，以致近期長期公債殖利率持續下滑，相關公債ETF表現佳。
希臘大選與俄羅斯經濟 為2015年黑天鵝風險
2015年開盤三天來，美歐股市重挫，張裕昇分析，關鍵就在希臘即將在元月25日舉行大選，目前選情看來反對黨贏得選舉可能性大增，一旦反對黨執政，很可能將不再遵守歐盟要求採取的撙節政策，亦很有可能重整債務，希臘債務違約風險升高，加上德國目前態度偏向希臘可脫離歐元區態勢，驅動短期市場波動風險持續升高。
張裕昇表示，儘管希臘占歐元區的國內生產毛額（GDP）比重有限，但其風險在於，若債券下跌風險擴及到西班牙和義大利，則第三次歐債危機可能再現，尤其歐洲銀行業目前持有比兩次歐債危機時更高額的西、義等邊陲國家公債，若希臘出現違約情事，且ECB受限德國態度無法購買公債時，則義大利、西班牙公債將有急挫風險；這也是全球資金在2015開春就賣出風險性資產退場觀望，導致新春紅盤綠油油。
歐元區已因西方國家經濟制裁俄羅斯，經濟先蒙其害，張裕昇指出，俄羅斯總統普丁雖捍衛俄國經濟，動用 外匯存底力挽盧布貶值的狂瀾，惟石油收入占俄國財政來源二分之一，再加上其他原物料，總計占財政出入的三分之二，油價重挫，對俄國財政和外匯存底影響甚鉅，雖然俄國可動用捍衛盧布的外匯存底約2,200多億美元，惟俄國企業目前約有7,000億美元外債且2015年將有大約1,000億美元外債到期，在歐美制裁持續與俄羅斯經濟停滯性通膨的雙重打擊下，俄羅斯於2015經濟衰退或爆發金融危機可說是倒數計時。
張裕昇指出，美國和石油輸出國家組織（OPEC）迄今都沒有減產計畫，國際油價若跌破50美元整數關卡，恐將再朝40元探底，美國和OPEC角力，結果最後輸家很可能是俄羅斯。美國升息對新興市場資金抽離、希臘大選與影響與油價下跌導致俄羅斯經濟重挫，成為今年投資的三大三大黑天鵝 。
防禦性布局 因應波動擴大
儘管美國今年將啟動升息，張裕昇指出，升息雖不利公債表現，惟油價大戰下，產業和消費者受惠於低油價，CPI也將走低，加上歐元區、俄羅斯等地區的情勢緊張，一旦波動風險升高，資金將湧入高信評國家的公債資產。這也是他管理基金目前側重布局長期公債與表現穩健的市政府債ETF的原因。
2015年投資布局，張裕昇預估，對於經理人將是相當具挑戰一年，主要是市場波動性將隨重大事件發展起舞，受到國際政經事件和區域關係緊張，風險性資產波動加大，惟人為因素最終皆可透過人為解決，故波動創造機會，策略上不宜採取買進&持有策略，因應國際情勢變化，反市場操作，動態調配各類資產。
新春投資布局，張裕昇指出，預估今年美元仍將持續強勢，惟美股指數價格偏高，以未來企 業盈餘預測推估的本益比已來到16.8倍(10年平均:14.1倍)，若以目前盈餘來算本益比更高達18倍，為2005年以來之最高，連一向多頭總司令的高盛預期2015年美國標普僅上看2100，主因為升息可能壓縮美股本益比，故建議趁風險事件拉回時，再買進這個全球經濟領頭羊的股市，可能為較佳策略。目前他管理基金在股票布局，以持有美國特別股ETF和可轉債ETF為主，新興市場則以布局中國ETF搭配波動避險為主。
從投資價值來看，張裕昇指出，歐股相較於美股本益比偏低，故較具投資價值，惟在希臘大選、俄羅斯和原油價格跌跌不停，預期波動風險亦大，投資人可先透過持有做多波動度部位保護既有資產，或耐心等待風險事件出現後，市場出現急遽拉回時，逢低布局跌深的資產。
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