【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】
中國信託投信總經理于蕙玲指出，美國第三次量化寬鬆（QE3）退場突踩煞車，模擬再次上演量化寬鬆（QE）退場情境，她預期，市場反應將不若5月時的恐慌，不致再發生股債全面走跌的情形，高息債及評價便宜的股市，應仍有表現機會。
于蕙玲建議，第4季股債配置，可採五五各半比重。股市部分，看好評價便宜的中國股市，表現穩健的美國、德國股市，以及兼具表現穩健及評價便宜的台灣、南韓股市。
債市部分，于蕙玲建議，具利差的高息債券，較能對抗利率反轉的環境，如高收益債及新興市場債。預期QE3真的退場時，高息債券之前已預先反應，將不致再出現恐慌性的賣壓。
就股市來看，于蕙玲表示，第3季以來，美國ISM製造業指數維持在55以上的高水準，顯示製造業動能強勁。歐元區GDP季比於第2季正式由負轉正，站上0.3%，結束了近兩年的二次衰退。製造業採購經理人指數（PMI）也回溫至50以上，為2011年歐債危機以來，製造業首次回到擴張水位。
中國經歷半年的波動，9月中國官方的PMI指數升至17個月以來高位至51.1。上升的PMI指數代表經濟復甦正在加速，從下行風險轉變為上行利多。
于蕙玲表示，不論QE退場抑或升息，市場皆預期美國經濟增速至少將穩定成長兩季以上，在景氣逐漸好轉的環境，股市勢將較佳的表現，評價便宜、外資卡位的台、韓股市可為首選。
從債市來看，回顧今年5月迄今，由於美國QE政策縮減規模提前，致使美債殖利率強勁反彈，債市資金大幅流出，美國公債與新興市場債券指數皆走跌。
因美債利率走揚，套利成本增加，資金亦撤離新興股市，轉向經濟相對穩健與從谷底復甦的歐美股市，標普500與德國股市均創歷史新高，但新興股市則反向走跌。
于蕙玲指出，投資人大多擔憂QE若真的退場，會造成資金從債市撤出的效應，但回顧過去第一次量化寬鬆（QE1）與第二次量化寬鬆（QE2）結束前，美國聯準會（Fed）也未曾作過後續還會有QE的提示。
換言之，市場當時是認為QE時間一到就走，美債殖利率並未因此而大幅走揚，反而是回檔走跌，因此，未對新興債市產生負面影響（除了QE2退場後的三個月，發生美債降評事件外）。
于蕙玲指出，QE3退場，之所以對新興債造成衝擊，主要是QE3未曾發布退場時間點，在今年5月之前，投資人還沒有心理準備，但參考過去QE結束時的走勢可發現，只要投資人知道退場時間，非但不會造成新興市場債下跌，還能有機會使新興債持續走強。
于蕙玲指出，自5月2日美債殖利率反彈以來，各債券全面走跌，並以新興市場與亞洲相關債券跌幅最深。但在QE緩步、溫和退場機制確立，且經濟擴張力道微弱，美債殖利率揚升空間有限，勢將激勵跌深債市強彈，預期QE3退場時，債市不致再出現恐慌性賣壓。
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| 圖／經濟日報提 |
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