【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
美盛西方資產全球債信分析團隊主管布坎南（Michael
Buchanan）昨（23）日指出，企業借較低的利率發新債還舊債，一、兩年後高收益債券收益率將緩步下滑，但可望有資本利得。
布坎南預估，今年高收益債券的總報酬率可望達7%到7.5%，但主要是來自於配息收益，不一定有資本利得。明年預期高收益債券的總報酬率可達6%或以上，配息收益可能減少，但資本利得的空間增加，原因是利差有縮減空間。
在所有債券類別中，高收益債券的存續期間較短，對利率的敏感度較低，對信用與景氣的敏感度較高。但布坎南認為，未來這種情況可能要略為修正。
目前高收益債券指數的存續期間約4%，與歷史平均差不多。布坎南說，但這是兩種存續期間差異很大的債券混合，也就是短天期但票面利率高、較長天期但票面利率低這兩類債券。
布坎南說，金融海嘯後沒多久，企業發的債票息較高，這些債券存續期間大約1.5年到2.5年，約占市場的四成。隨著利率到歷史低檔，企業發新債償舊債，新債通常可達10年期，目前的存續期間約7、8年。
也就是說，一、兩年後，隨著票息較高的債券將陸續到期，屆時高收益債券的存續期間應會高於現在的平均值，對利率的變動也會更敏感。
雖然市場預期美國量化寬鬆政策（QE）終將退場，利率也勢必上揚，但布坎南認為，QE最可能的退場時間應該是在明年元月，也就是現任美國聯邦準備理事會（Fed）主席主持最後一次美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC），但到時對市場的衝擊應會變小。
布坎南說，美國經濟成長率約2%，利率不致急速上揚。依1989年以來的經驗，在經濟成長率處於0到2%時，高收益債券的平均漲幅最大，甚至勝過成長率在2%或4%時。
重要的是，布坎南說，經濟逐步復甦，企業體質改善，違約率仍將維持低檔，未來四到六季，預估違約率都可望穩定在2%到2.5%。
布坎南說，全球高收益債券市場中，高達50%以上的發債目的都是為了再融資，這是正向發展。目前發債來發股利及融資併購的比重只有16%，相當健康，如果這個數字拉高到25%以上，才需要擔心高收益債券是否泡沫化。
依西方資產團隊拜訪公司的經驗，企業的資產負債表不錯，但企業對前景看法較保守，因為有經濟、稅、法規等種種不確定性，因此企業除了借新錢還舊錢以外，也保留許多現金。布坎南說，這對股價可能不利，但對債券卻是很好的現象。
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